近日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委發(fā)布通知：根據(jù)《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于轉(zhuǎn)發(fā)國(guó)務(wù)院國(guó)資委以管資本為主推進(jìn)職能轉(zhuǎn)變方案的通知》（國(guó)辦發(fā)〔2017〕38號(hào)）等3份文件要求，國(guó)務(wù)院國(guó)資委對(duì)截至2017年11月底現(xiàn)行有效的規(guī)章規(guī)范性文件進(jìn)行了全面清理。文件明確要求國(guó)務(wù)院國(guó)資委準(zhǔn)確定位，調(diào)整優(yōu)化國(guó)資監(jiān)管職能等，力圖從國(guó)資監(jiān)管層面再做突破，推進(jìn)國(guó)企改革，增強(qiáng)國(guó)企活力。

       在羅蘭貝格管理咨詢公司合伙人金毅看來(lái)，從十八屆三中全會(huì)明確提出發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)以來(lái)，到2017年的政府工作報(bào)告中明確提出國(guó)有企業(yè)改革的加速，國(guó)家在近期又對(duì)新一批國(guó)企混改明確了行業(yè)和企業(yè)試點(diǎn)，當(dāng)前國(guó)企改革已進(jìn)入加速期。“國(guó)企改革的目標(biāo)是把企業(yè)做大做強(qiáng)，而醫(yī)藥行業(yè)是充分競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，更是需要激發(fā)國(guó)有企業(yè)活力，比如家電、服裝等競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)已經(jīng)鮮有國(guó)企背景的企業(yè)。”

       國(guó)信證券研報(bào)亦認(rèn)為，混合所有制改革是國(guó)企改革的核心，將先從競(jìng)爭(zhēng)類國(guó)企開(kāi)始，而醫(yī)藥行業(yè)是典型的競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)較充分，醫(yī)藥類國(guó)企有望率先從混合所有制中獲益。實(shí)際上，包括國(guó)藥集團(tuán)、南京醫(yī)藥、哈藥集團(tuán)在內(nèi)的多家醫(yī)藥國(guó)企已經(jīng)拉開(kāi)了混改序幕，白藥控股混改更是已落地超過(guò)8個(gè)月。近日，河北省副省長(zhǎng)李謙亦到華北制藥集團(tuán)進(jìn)行調(diào)研，指出要以混合所有制為突破口，深化國(guó)企國(guó)資改革。

       改革進(jìn)行時(shí)

       國(guó)有企業(yè)改革，多次作為關(guān)鍵詞之一出現(xiàn)在了中央有關(guān)文件中。如十九大報(bào)告提出，要深化國(guó)有企業(yè)改革，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，培育具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的世界一流企業(yè)。

       2015年8月，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》（下稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》），要求主業(yè)處于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類國(guó)有企業(yè)，原則上都要實(shí)行公司制股份制改革，積極引入其他國(guó)有資本或各類非國(guó)有資本實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化。

       “醫(yī)藥行業(yè)就是典型的充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，要把醫(yī)藥國(guó)企做大做強(qiáng)，就需要激發(fā)其市場(chǎng)活力，以前有很多競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，如家電、服裝，目前已經(jīng)鮮有國(guó)企背景的企業(yè)。”金毅向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析指出。

       實(shí)際上，早在2014年7月，在國(guó)務(wù)院國(guó)資委宣布的6家進(jìn)行“四項(xiàng)改革”試點(diǎn)的央企名單中，國(guó)藥集團(tuán)作為唯一一家醫(yī)藥企業(yè)上榜，而國(guó)藥集團(tuán)旗下?lián)碛袊?guó)藥股份、國(guó)藥一致、天壇生物和現(xiàn)代制藥4家A股上市公司。

       近兩年，醫(yī)藥國(guó)企混改之聲也是從未間斷。就在1月12日，哈藥股份披露公告稱，哈爾濱市人民政府原則同意公司控股股東哈藥集團(tuán)實(shí)施增資擴(kuò)股事宜。

       根據(jù)哈藥股份2017年12月28日披露的《要約收購(gòu)書摘要》，上述事宜內(nèi)容指向2017年12月25日，中信資本醫(yī)藥對(duì)哈藥集團(tuán)實(shí)施增資并認(rèn)購(gòu)哈藥集團(tuán)新增注冊(cè)資本15億元，交易完成后，中信資本將替代哈爾濱市國(guó)資委成為哈藥集團(tuán)的實(shí)際控制人。

       對(duì)此，哈藥集團(tuán)表示是為落實(shí)哈爾濱積極推進(jìn)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革的**，提升哈藥集團(tuán)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。此前，2017年9月，哈爾濱面向社會(huì)發(fā)布了首批共60家市屬國(guó)有企業(yè)混改名單，商業(yè)一類33戶，哈藥集團(tuán)占據(jù)3席。

       在金毅看來(lái)，醫(yī)藥行業(yè)屬于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，越需要激發(fā)國(guó)有企業(yè)活力，個(gè)別醫(yī)藥國(guó)企改革或只是一個(gè)縮影。

       據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至1月15日，A股醫(yī)藥上市公司中，有48家國(guó)企性質(zhì)的公司，其中央企（天壇生物、華潤(rùn)三九、國(guó)藥一致等）8家，地方國(guó)企（上海醫(yī)藥、新華制藥、哈藥股份等）35家，校辦企業(yè)（北大醫(yī)藥、達(dá)安基因等）5家。而包括天壇生物、白云山、哈藥股份在內(nèi)的多家醫(yī)藥國(guó)企已有改革動(dòng)靜，云南白藥混改更是在2017年4月落地。

       如2015年1月13日，白云山實(shí)施2015年度員工持股計(jì)劃，員工持股計(jì)劃總數(shù)不超過(guò)2118.9萬(wàn)股，金額約5.05億元。白云山方面表示，實(shí)施此計(jì)劃的目的在于作為國(guó)有控股上市公司，先行先試，積極推進(jìn)并深化混合所有制改革，建立員工持股的長(zhǎng)效機(jī)制。

       進(jìn)入2017年，云南白藥在當(dāng)年3月發(fā)布要約收購(gòu)書，表示因公司控股股東白藥控股進(jìn)行混合所有制改革，新華都通過(guò)增資方式取得白藥控股50%的股權(quán)，導(dǎo)致白藥控股層面股東結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化而觸發(fā)。一個(gè)月后，云南白藥混改的靴子正式落地，云南省國(guó)資委、新華都、魚躍醫(yī)療分別持有白藥控股45%、45%和10%的股權(quán)，云南白藥控股有限公司高管都不再保留省屬國(guó)企領(lǐng)導(dǎo)身份和職級(jí)待遇，而按市場(chǎng)化方式選聘，成為職業(yè)經(jīng)理人。

       潛力待釋放

       對(duì)于推進(jìn)國(guó)企改革的原因，《指導(dǎo)意見(jiàn)》解釋稱，國(guó)有企業(yè)仍然存在一些亟待解決的突出矛盾和問(wèn)題，如現(xiàn)代企業(yè)制度還不健全，國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管體制有待完善，國(guó)有資本運(yùn)行效率需進(jìn)一步提高，面向未來(lái)，國(guó)有企業(yè)面臨日益激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)和轉(zhuǎn)型升級(jí)的巨大挑戰(zhàn)。

       “部分醫(yī)藥國(guó)企目前亟待提高產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升盈利能力，通過(guò)醫(yī)藥國(guó)企的混改，導(dǎo)入戰(zhàn)略投資者，則可以通過(guò)戰(zhàn)略投資者的經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)、能力和資源來(lái)有效提升國(guó)企的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和水平。”金毅向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析表示。

       天風(fēng)證券研報(bào)亦認(rèn)為，醫(yī)藥國(guó)資盈利能力相對(duì)較弱，效率亟待提升，從經(jīng)營(yíng)層面看，上市國(guó)企凈利潤(rùn)占比僅為29.2%，低于49.2%的收入占比，國(guó)企改革則有利于提升醫(yī)藥國(guó)企運(yùn)營(yíng)效率和盈利能力。

       不過(guò)，國(guó)信證券分析認(rèn)為，醫(yī)藥國(guó)企的亮點(diǎn)也十分明顯，在面臨競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，擁有著品牌和資源優(yōu)勢(shì)，規(guī)模也在同行業(yè)中處于領(lǐng)先水平，只要完善激勵(lì)機(jī)制和加強(qiáng)自身管理，借助國(guó)企改革的東風(fēng)，其釋放潛力的空間巨大。

       如在談及注資哈藥集團(tuán)時(shí)，中信資本直接投資管理有限公司高級(jí)董事總經(jīng)理信躍升在接受媒體采訪時(shí)表示，哈藥的優(yōu)勢(shì)在于有良好的品牌、較高的市場(chǎng)認(rèn)可度，產(chǎn)業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，以及很多醫(yī)藥品種，尤其在保健品領(lǐng)域、OTC領(lǐng)域的品牌非常好。

       優(yōu)質(zhì)標(biāo)的贏得先機(jī)？

       在金毅看來(lái)，醫(yī)藥國(guó)企混改不僅有利于國(guó)企釋放活力，對(duì)民資來(lái)說(shuō)也是可行的選擇：“你不參與醫(yī)藥企業(yè)的混改，很可能是你的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手參與，出于追求商業(yè)的投資回報(bào)、鞏固行業(yè)地位等原因，民資必然會(huì)參與國(guó)企改革。”

       上海財(cái)經(jīng)大學(xué)500強(qiáng)企業(yè)研究中心教授宋文閣則對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析表示，從民營(yíng)經(jīng)濟(jì)角度看，可以有效打破壟斷領(lǐng)域，積極引進(jìn)國(guó)有企業(yè)、資本，通過(guò)資本融合，來(lái)實(shí)現(xiàn)混合所有制企業(yè)的效率，成為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主力軍。

       而在細(xì)分領(lǐng)域中，金毅認(rèn)為，相比于醫(yī)療器械領(lǐng)域，流通、中藥/中成藥、化藥這三個(gè)領(lǐng)域應(yīng)該都有不少國(guó)企改革的機(jī)會(huì)和加速改革的可能。“對(duì)于化藥國(guó)企，很多是以原料藥為主的企業(yè)，他們亟待提升產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，向產(chǎn)業(yè)的高價(jià)值環(huán)節(jié)發(fā)展；對(duì)于中藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，在短期未來(lái)內(nèi)受到中藥注射劑、輔助用藥以及可能提速的上市后再評(píng)價(jià)的影響，這些企業(yè)也急需新的資源投入、產(chǎn)品升級(jí)以及可能的大投入的臨床試驗(yàn)和再評(píng)價(jià)需要；而流通行業(yè)整合趨勢(shì)最快，地方醫(yī)藥流通國(guó)企的經(jīng)營(yíng)壓力會(huì)更大，改革的動(dòng)力也會(huì)更強(qiáng)。”

       多份行業(yè)研報(bào)則認(rèn)為，醫(yī)藥商業(yè)國(guó)企或在混改中贏得先機(jī)。如國(guó)開(kāi)證券研報(bào)提出，醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)普遍面臨回款周期長(zhǎng)，資金占用量大的問(wèn)題，引入戰(zhàn)略投資可顯著降低公司的財(cái)務(wù)杠桿，緩解資金的營(yíng)運(yùn)壓力，且醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)符合政策規(guī)定的商業(yè)性競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，有望在混改中率先迎得先機(jī)。

       實(shí)際上，無(wú)論細(xì)分領(lǐng)域如何，對(duì)于資本而言，具備產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)、品牌優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)國(guó)企會(huì)比較有吸引力。中國(guó)企業(yè)研究院首席研究員李錦亦向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，資本的介入有助于國(guó)企體制的盤活，而具體的作用要看資本介入的目的，是財(cái)務(wù)投資還是戰(zhàn)略投資，不同的目的發(fā)展境況不一樣。

       不過(guò)，金毅也向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者強(qiáng)調(diào)：“醫(yī)藥企業(yè)的國(guó)企改革一方面受到中央和地方在國(guó)企改革方面政策的影響，還要受到國(guó)家醫(yī)改政策的影響，政策的導(dǎo)向性很強(qiáng)，其進(jìn)程和力度都存在不確定性。對(duì)戰(zhàn)略投資人來(lái)說(shuō)，關(guān)鍵是要鞏固政府關(guān)系、正確把握政策走勢(shì)、具備足夠的耐心，以及在混改時(shí)突出自身的資源、能力、經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)和在國(guó)企做大做強(qiáng)上如何提升商業(yè)價(jià)值。”