環(huán)保趨嚴(yán) 染料行業(yè)龍頭海翔藥業(yè)產(chǎn)品業(yè)績彈性擴(kuò)大

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來源：國海證券股份有限公司

2018-06-05

盈利預(yù)測與投資評級：公司通過新產(chǎn)品擴(kuò)展和產(chǎn)能擴(kuò)張,實(shí)現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)步增長,環(huán)保趨嚴(yán)背景下公司產(chǎn)品提價(jià)業(yè)績彈性擴(kuò)大。預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS至0.41、0.52和0.61元,首次覆蓋,給予“增持”評級。

2018年4月25日，海翔藥業(yè)發(fā)布2018年一季報(bào),實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.11億元,同比2017年一季度增長4.5%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4477萬元,同比2017年一季度下降61.5%。海翔藥業(yè)預(yù)計(jì)2018年上半年歸母凈利潤范圍在9738萬元至2.19億元之間,同比2017年上半年預(yù)計(jì)下降10%至60%。業(yè)績變動(dòng)原因?yàn)?018年上半年銷售穩(wěn)中有升,美元匯率變動(dòng)對于海翔藥業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。

醫(yī)藥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化,擴(kuò)大國際定制合作業(yè)務(wù),整體毛利率水平不斷提高。海翔藥業(yè)醫(yī)藥業(yè)務(wù)主要是從事特色原料藥、制劑的生產(chǎn)和銷售以及為國際制藥企業(yè)提供定制生產(chǎn)、配套研發(fā)的服務(wù)。公司與國際知名藥企都保持良好合作關(guān)系,與輝瑞合作十余年,是德國BII在中國唯一的戰(zhàn)略合作伙伴。公司培南系列、克林霉素系列、氟苯尼考系列在市場上擁有規(guī)模、質(zhì)量、技術(shù)的絕對優(yōu)勢,處于行業(yè)龍頭地位。2017年公司通過加強(qiáng)內(nèi)部管理,降本增效,繼續(xù)鞏固克林霉素系列、培南系列等主導(dǎo)產(chǎn)品的市場份額,醫(yī)藥板塊盈利能力穩(wěn)定。

染料產(chǎn)品種類及產(chǎn)量加大拓展,未來成長空間大。海翔藥業(yè)活性艷藍(lán)KN-R在高端活性染料領(lǐng)域處于龍頭地位,對其價(jià)格擁有絕對話語權(quán),且下游客戶穩(wěn)定。目前,臺州前進(jìn)一期和二期活性艷藍(lán)KR-N均已投產(chǎn)總產(chǎn)能達(dá)到1.5萬噸。2018年環(huán)保趨嚴(yán),公司染料產(chǎn)品提價(jià)業(yè)績彈性擴(kuò)大。未來公司將順應(yīng)染料產(chǎn)業(yè)升級的大趨勢,由單一蒽醌系列活性藍(lán)色染料產(chǎn)品向甲臜型活性藍(lán)、含氟活性藍(lán)等10多種活性藍(lán)色染料以及其他色系活性染料和酸性染料產(chǎn)品延伸,有助于提升應(yīng)對市場風(fēng)險(xiǎn)的能力,同時(shí)有利于擴(kuò)大公司在高端染料細(xì)分領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢,提升市場份額。

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