本文根據(jù)中信證券高級(jí)副總裁、醫(yī)藥行業(yè)首席分析師田加強(qiáng)和興業(yè)證券大健康與消費(fèi)研究中心總經(jīng)理、醫(yī)藥行業(yè)首席分析師徐佳熹現(xiàn)場(chǎng)發(fā)言整理

       此次“4+7”帶量采購(gòu)最終由16家上市公司中標(biāo)，而比較受關(guān)注的恩替卡韋、氯吡格雷標(biāo)的最終也都被上市公司摘走。最終結(jié)果出來(lái)之后，市場(chǎng)反應(yīng)強(qiáng)烈，從二級(jí)市場(chǎng)醫(yī)藥股的表現(xiàn)可見(jiàn)一斑。從12月6日預(yù)中選結(jié)果公示到現(xiàn)在已經(jīng)過(guò)去四天時(shí)間，市場(chǎng)的“負(fù)面”情緒仍在蔓延，醫(yī)藥板塊仍在下探。

       那么，對(duì)于市場(chǎng)的這種反應(yīng)，真的合理嗎？而這次結(jié)果是否真的讓企業(yè)措手不及？仿制藥企真的來(lái)到了“生死關(guān)口”嗎？12月9日，E藥經(jīng)理人參加了主題為“集采對(duì)醫(yī)藥行業(yè)利潤(rùn)和有何發(fā)展影響”的媒體溝通會(huì)。會(huì)上對(duì)于市場(chǎng)上種種猜測(cè)與質(zhì)疑，來(lái)自中信證券和興業(yè)證券的兩位醫(yī)藥行業(yè)首席分析師有著自己的看法。

       1.企業(yè)“自備干糧”

       從中標(biāo)企業(yè)來(lái)看，中標(biāo)品種一般都在市場(chǎng)上占據(jù)了份額或者成本的優(yōu)勢(shì)。例如中標(biāo)相對(duì)較多的華海藥業(yè)、京新藥業(yè)，共同的特點(diǎn)均為原料藥為主的企業(yè)，而其中選的品種之前或是作為原料供給其他制劑企業(yè)，或是以制劑出口的形式供給海外市場(chǎng)。作為藥品的原料藥企，藥品質(zhì)量可以得到保證，同時(shí)，成本端的優(yōu)勢(shì)最為明顯。

       但是即使是這樣，結(jié)果出來(lái)之后，醫(yī)藥板塊近幾天的走勢(shì)仍然是以下跌為主。市場(chǎng)憂慮情緒仍未得到緩解。而究其原因，主要是在中標(biāo)產(chǎn)品中出現(xiàn)了一些極端的降幅。對(duì)于這次平均降幅52%的情況來(lái)看，仿制藥企業(yè)費(fèi)用率普遍在40%到60%之間。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，通過(guò)這次帶量采購(gòu)，企業(yè)銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用可能會(huì)得到明顯的節(jié)省，同時(shí)因?yàn)獒t(yī)保局設(shè)立了一系列相對(duì)比較便利的條件，比如醫(yī)保資金的提前預(yù)付，企業(yè)的資金壓力也會(huì)得到大幅的緩解?？傮w上這次的降價(jià)幅度會(huì)影響企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

       同時(shí)，對(duì)于企業(yè)本身來(lái)說(shuō)，很多企業(yè)它本身就是原料和自己一體化，本身具備產(chǎn)能和設(shè)備的基礎(chǔ)，而這次集采不需要再去分開(kāi)算成本。而這一次并沒(méi)有增加設(shè)施設(shè)備方面的成本以及固定的資本分?jǐn)偅旧掀髽I(yè)都有著原料藥的保障，都是“自帶干糧”來(lái)參加競(jìng)爭(zhēng)，成本相對(duì)穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)也較容易控制。

       另外據(jù)了解，有的企業(yè)在參加競(jìng)標(biāo)之前已經(jīng)同上游用比往常更加優(yōu)惠的價(jià)格把原料買(mǎi)下來(lái)。一方面可以看出企業(yè)對(duì)帶量采購(gòu)高度的重視和積極的參與，而另一方面印證了一句俗話：“買(mǎi)的不如賣(mài)的精”，在經(jīng)濟(jì)賬上企業(yè)要比任何人都算的清楚、細(xì)致。

       另外還有一些雖然中標(biāo)但是降價(jià)幅度大幅超出預(yù)期的一部分企業(yè)和雖然沒(méi)有在本次的集采名單內(nèi)，但是本身以高端仿制藥為主要業(yè)務(wù)、利潤(rùn)率相對(duì)比較高、市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)可能會(huì)收到影響的一批企業(yè)，在二級(jí)市場(chǎng)也被看跌。

       但其實(shí)從這次最終入選的25個(gè)產(chǎn)品的比例來(lái)看。無(wú)論是在整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)還是對(duì)于醫(yī)院的常用藥的比例都不是很大。這11個(gè)城市在中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的占比也不會(huì)像市場(chǎng)反應(yīng)的那么夸張。因此，當(dāng)期的影響比較有限，同時(shí)對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)還是有很多辦法去對(duì)沖價(jià)格下跌。

       另外，在上海的配套文件當(dāng)中提到了醫(yī)院預(yù)付貨款的50%，直接指到關(guān)鍵。以前醫(yī)院在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中處于相對(duì)比較強(qiáng)勢(shì)的地位，所以醫(yī)院拖欠商業(yè)企業(yè)、工業(yè)企業(yè)貨款的現(xiàn)象會(huì)比較嚴(yán)重。如果對(duì)應(yīng)的預(yù)付工作能夠落實(shí)到位，無(wú)論是對(duì)于商業(yè)企業(yè)還是工業(yè)，都是短期的一些對(duì)沖的方式。從長(zhǎng)期來(lái)看，主管部門(mén)也會(huì)根據(jù)做的綜合考慮社會(huì)效益、經(jīng)濟(jì)效益去落實(shí)這個(gè)方案。

       隨著這兩日股市上的遇冷，相關(guān)受影響的部分企業(yè)的話已經(jīng)采取了一系列措施來(lái)向資本市場(chǎng)傳遞信心，穩(wěn)定股價(jià)。代表性的就是中國(guó)生物制藥在上周五已經(jīng)通過(guò)港股市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)增持3000萬(wàn)股，累計(jì)增持金額超過(guò)1.6億元港幣。

       2.順勢(shì)而為，穩(wěn)中求進(jìn)

       事實(shí)上，這次事件從真正意義實(shí)現(xiàn)了帶量采購(gòu)，相比于原先基本藥物制度所講的統(tǒng)一采購(gòu)，這次無(wú)論是從藥品價(jià)格下降，還是質(zhì)量的保證上都實(shí)現(xiàn)了明顯的提升。從分析師的角度來(lái)看，制藥企業(yè)未來(lái)走向創(chuàng)新，中長(zhǎng)期的方向不會(huì)改變，而且會(huì)因?yàn)檫@次代價(jià)采購(gòu)有一定的加快。很多藥企開(kāi)始反思此次帶量采購(gòu)，可能未來(lái)的研發(fā)投入方面會(huì)避開(kāi)扎堆的仿制藥。消減這方面研發(fā)開(kāi)支的同時(shí)，會(huì)把有限的資源投入到創(chuàng)新藥的研發(fā)上。

       另外，或許也會(huì)促使企業(yè)通過(guò)其他非專利的方式去打造自己的產(chǎn)品、渠道的地位，例如比較大的一些印度的藥企，這些企業(yè)并沒(méi)有自己的原研藥品，但是通過(guò)拓展自己渠道，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品的國(guó)際化，甚至做到了相當(dāng)大的市場(chǎng)。

       過(guò)去這些年當(dāng)中，醫(yī)保資金的利用確實(shí)存在很多不合理的現(xiàn)象。很長(zhǎng)一段時(shí)間以來(lái)，對(duì)醫(yī)保資金進(jìn)行優(yōu)化改革，實(shí)現(xiàn)騰籠換鳥(niǎo)，是一個(gè)必然的趨勢(shì)。所以未來(lái)的話，如果創(chuàng)新藥可以更快地進(jìn)入醫(yī)保，支付環(huán)境也有望得到大幅的優(yōu)化。

       短期資本市場(chǎng)的壓力、企業(yè)感受到的壓力，有時(shí)候會(huì)變成長(zhǎng)期促使這個(gè)行業(yè)健康發(fā)展的一個(gè)動(dòng)力。例如“722自查”，在此之前，中國(guó)的臨床的實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)不規(guī)范的現(xiàn)象比較多，也比較普遍。很多企業(yè)抱著“法不責(zé)眾”的僥幸心理，但是在“722”臨床核查當(dāng)中，大量的清退了一批不規(guī)范的產(chǎn)品后，當(dāng)時(shí)資本市場(chǎng)上對(duì)此的反應(yīng)也是比較大，二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)一度十分低迷。但是現(xiàn)在從某種程度來(lái)說(shuō)，“722”開(kāi)啟了中國(guó)規(guī)范化研制創(chuàng)新藥的歷史。包括后來(lái)的一致性評(píng)價(jià)等政策，也都是引起過(guò)很大的震動(dòng)。

       所以對(duì)于很多事情的評(píng)估，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)不一定看得非常清楚，很多政策、事件都具有滯后性。從這次的帶量采購(gòu)個(gè)別企業(yè)的角度和個(gè)別品種的角度來(lái)看，降價(jià)幅度出乎意料，且對(duì)于當(dāng)期的利潤(rùn)也許會(huì)有一影響。但是對(duì)于仿制藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，會(huì)倒逼此前不注重研發(fā)的藥企去轉(zhuǎn)型創(chuàng)新或者開(kāi)拓更多的發(fā)展思路。比如去做一些高質(zhì)量高壁壘品牌仿制藥，包括藥品和器械的復(fù)合體等等。

       醫(yī)藥行業(yè)一直是國(guó)家非常重視的行業(yè)，這個(gè)行業(yè)也是經(jīng)歷過(guò)很多政策的洗禮的行業(yè)，三明醫(yī)改、兩票制、臨床自查······在一輪輪的規(guī)范當(dāng)中，最終促進(jìn)了行業(yè)的健康發(fā)展，而最終在大浪淘沙中留下的，最將會(huì)是那些重視研發(fā)、創(chuàng)新的企業(yè)。