受宏觀環(huán)境影響，整個二級市場一片哀鴻。華蓋資本董事長許小林通過對萬得數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，截至到12月14日的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，股票型基金今年以來的業(yè)績排名前十的機構，沒有一家盈利，回報率的股票型基金為上投摩根醫(yī)療基金，今年以來的總回報率為0%。無怪乎有段子說，如果今年沒買股票，那么收益可以跑贏大多數(shù)炒股的人。雖然二級市場的基金都在跌跌不休，但是回報率排名前三的都是醫(yī)藥題材的基金，這其實從某種意義上證明，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的抗周期屬性。
一級市場的投資正在驗證這個判斷。根據(jù)E藥經(jīng)理人的統(tǒng)計分析，2017年10月到2018年9月間，共發(fā)生醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投融資案例1113個，投融資金額1291.45億元，創(chuàng)下近十年來的數(shù)量和金額新高。寒冬下，一級市場醫(yī)藥投資不一樣的表現(xiàn)，一方面可能是這些項目從接觸到最終打款需要一個周期，它代表了醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投融資的歷史業(yè)績；另外，從資本角度來說，目前有資金儲備的機構可能會趁著融資趨緊，企業(yè)調(diào)低自己估值預期的情況下，增加投資的力道。據(jù)悉，華蓋資本三期醫(yī)療基金即將完成募資，基金總規(guī)模預計在30億元。
當然，抗周期并不意味著醫(yī)藥股可以逆市飛揚。醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)受政策影響頗深，尤其是當波及整個行業(yè)的大政策出來后，伴隨著整個股市表現(xiàn)下行，曾經(jīng)出現(xiàn)過幾乎所有醫(yī)藥股大跌的情形。由醫(yī)保局主導的“4+7”帶量采購結果的公布，就是這樣的政策。
那么“4+7”會對醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的投資產(chǎn)業(yè)哪些影響？利好創(chuàng)新藥投資是大家公認的結果。復星集團聯(lián)席總裁、復星醫(yī)藥董事長陳啟宇預判，以控費為目標的“4+7”帶量采購給產(chǎn)業(yè)帶來的影響，可以概況為通過鼓勵創(chuàng)新治療方案，帶來企業(yè)產(chǎn)品線內(nèi)涵的轉變，進而產(chǎn)業(yè)格局重塑。
廣發(fā)證券醫(yī)藥行業(yè)首席分析師羅佳榮業(yè)也持有類似觀點，他認為在每年醫(yī)保費用支出總額不變的情況下，由“4+7”擠壓出來的醫(yī)保費用，最終應該會運用到創(chuàng)新藥上。目前已經(jīng)完成三次的藥價談判也證明，醫(yī)保部門的思路確實如此。但是這里需要創(chuàng)新藥企業(yè)和創(chuàng)新藥投資者關注的是，隨著中國藥審改革的逐步深化，只在國外上市的創(chuàng)新藥進入中國的速度正在加快，那么曾經(jīng)打國內(nèi)外上市時間差的跟隨式創(chuàng)新模式可能會遇到挑戰(zhàn)。據(jù)羅佳榮透露，目前在國外已經(jīng)上市但還未在中國上市的新藥大概由252個，其中大部分都趁著政策東風尋求在華上市。此外，醫(yī)?？刭M思路的調(diào)整還需要創(chuàng)新藥企關注的是，藥品的生命周期在中國已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，市場導入期大大縮短，K藥、O藥，包括阿斯利康的泰瑞沙都是如此。
除了在供應端的變化，益豐大藥房董事長高毅分析，“4+7”對藥店終端也會產(chǎn)業(yè)影響。他認為醫(yī)藥分業(yè)和處方外流一定會發(fā)生，而帶量采購的執(zhí)行，則是加速了這種趨勢。到時候形成的格局將是醫(yī)院賣降價后的藥品，藥店賣品牌藥。據(jù)他透露，此次落標的也給一個產(chǎn)品，公司已經(jīng)組建了千人隊伍，主攻基層和藥店終端市場。
也許正是看到了處方外流給到藥店終端市場擴容的機會，自2017年下半年開始，高瓴資本、阿里健康、華泰系資本等強勢介入連鎖藥店整合市場，使得中國連鎖藥店市場集中度大幅度提升。作為擁有3500家門店的益豐大藥房來說，如果看待資本的大舉進入？高毅坦誠不公地分享了他的觀點。
事實上，在高瓴資本進入之時，他也感到困惑，于是他想到是否可以通過研讀美國藥店的發(fā)展史，找到答案。通過研究，高毅發(fā)現(xiàn)，在美國和歐洲的藥店發(fā)展史上，沒有出現(xiàn)做資本進入藥店并長期持有的情況。“在1992-1994年的時候，有一個大的基金買了西部一個的連鎖公司，還是分拆出去了，但是這個連鎖的盈利能力是沒有得到提升的，是下降的。”
之所以會有這種情況出現(xiàn)的原因，高毅分析可能是“外界資本對我們這個行業(yè)的整合難度沒有充分的了解”。他舉例說，藥房并購完成后的整合是是一項“很苦逼的活，要有一套小班子，要對市場進行深度的研究，要配供應鏈，要做人員的整合，人力資源的整合，團隊的整合”，“一年進一個省份對一個團隊來已經(jīng)非常吃力，更別說一個公司在兩年內(nèi)同時進入21個省份，這個整合難度是沒有辦法形容的。”所以他預判，醫(yī)藥行業(yè)外的資本進入到藥店終端的并購潮即將落幕，但是行業(yè)的并購整合會繼續(xù)，不過速度會放緩，選擇會更理性。
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