5月23日，昆藥集團(tuán)發(fā)布公告稱，其全資子公司昆藥集團(tuán)醫(yī)藥商業(yè)有限公司（昆藥商業(yè)）以約131萬元的價(jià)格從玉溪市福和堂大藥房（福和堂）收購(gòu)了玉溪昆藥商業(yè)福滿堂醫(yī)藥有限公司（福滿堂）18%的股權(quán)。本來就占82%股權(quán)的昆藥為何還要吃下剩余的18%股權(quán)？
昆藥集團(tuán)在公告中稱，標(biāo)的企業(yè)福滿堂在2018年?duì)I收2168.44萬元，但是處于虧損狀態(tài)。虧損為177.79萬元。而且截至今年3月31日，福滿堂仍然虧損37.20萬元。所以在此時(shí)全資控股，對(duì)于昆藥來說或許是一個(gè)比較好的機(jī)會(huì)。
另外，除了醫(yī)藥流通之外，昆藥亦在其他領(lǐng)域表現(xiàn)皆不如預(yù)期。目前昆藥在植物藥方面的核心產(chǎn)品包括注射用血塞通（凍干）、血塞通軟膠囊、天麻素注射液、草烏甲素膠囊。其中，注射用血塞通（凍干）和天麻素注射液均屬于中藥注射劑，但是中藥注射劑則是屬于政策嚴(yán)重打壓的產(chǎn)品，被各地限制使用。所以從政策面來看，中藥注射劑行業(yè)未來前景不樂觀，其申報(bào)難度增大，嚴(yán)格審批成為必然，所以說，昆藥的植物藥將存在較大風(fēng)險(xiǎn)。
其他方面，昆藥的中藥領(lǐng)域甚至存在負(fù)增長(zhǎng)現(xiàn)象，根據(jù)年報(bào)，在2016-2018年，其中藥收入分別為6.15億元、7.08億元、8.26億元，凈利潤(rùn)分別為8200萬元、8434萬元、7529萬元。從中可以看出，公司傳統(tǒng)中藥業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)在過去三年停滯不前，甚至頻頻倒退。而在化藥領(lǐng)域昆藥亦存在和中藥注射劑的相同問題，其主要品種都在抗生素領(lǐng)域，在“限抗令”愈發(fā)嚴(yán)格的情況下，抗生素生意顯然不好過。
可以說，在上述主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)遇到瓶頸的情況下，昆藥本次的操作或許在考慮進(jìn)一步加強(qiáng)自己在醫(yī)藥流通領(lǐng)域的實(shí)力，以提升整體的業(yè)績(jī)，也給投資者新的信心。
轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)發(fā)展模式
根據(jù)2018年昆藥集團(tuán)年報(bào)顯示，去年昆藥商業(yè)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.55億元，較2017年同期增長(zhǎng)12.7%，凈利潤(rùn)達(dá)2286.96萬元，較上年同期增長(zhǎng)41.78%。但是即使增長(zhǎng)幅度較大，從規(guī)模上來看，昆藥商業(yè)目前的體量在整個(gè)醫(yī)藥流通行業(yè)中根本排不上名次，要在行業(yè)龍頭的圍剿之下實(shí)現(xiàn)大發(fā)展有難度。
所以為了增強(qiáng)醫(yī)藥流通在自身業(yè)務(wù)板塊的實(shí)力，昆藥在最近一兩年開始跑馬圈地。由于云南醫(yī)藥流通市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，昆藥商業(yè)在當(dāng)?shù)貥?gòu)建了相對(duì)完善的醫(yī)藥分銷網(wǎng)絡(luò)，并擁有部分主流藥品的云南省總代資源。
2017年，昆藥商業(yè)在版納、玉溪地區(qū)新設(shè)商業(yè)公司，并完成了楚雄州虹成、麗江醫(yī)藥、大理輝睿60%股權(quán)的并購(gòu)。可以說，昆藥本次進(jìn)一步全資控股福滿堂也將是自身在醫(yī)藥商業(yè)流通重要的一環(huán)。
在2018年半年報(bào)中。昆藥提出要建立一個(gè)重點(diǎn)醫(yī)藥流通平臺(tái)。目前昆藥商業(yè)正在拓展終端與現(xiàn)代物流業(yè)務(wù)，其正在從以分銷為主的業(yè)務(wù)模式向集合終端、推廣、現(xiàn)代物流的綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)變。
而上述收購(gòu)的企業(yè)皆可看做建設(shè)新商業(yè)業(yè)務(wù)模式一部分，但是昆藥收購(gòu)的這三家企業(yè)目前的業(yè)績(jī)皆未達(dá)標(biāo)，甚至楚雄州虹成、麗江醫(yī)藥兩家企業(yè)在2018年的利潤(rùn)遠(yuǎn)低于其之前承諾的數(shù)字。
根據(jù)承諾，楚雄州虹成、麗江醫(yī)藥的利潤(rùn)分別不低于452萬元和561萬元，但是去年兩家企業(yè)的業(yè)績(jī)?yōu)?68萬元和311萬元，并不如預(yù)期。收購(gòu)企業(yè)業(yè)績(jī)的低迷也勢(shì)必將成為昆藥在轉(zhuǎn)變業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)模式時(shí)的一個(gè)不穩(wěn)定因素。
銷售風(fēng)險(xiǎn)平攤化
另外，隨著備受關(guān)注的“4+7”帶量采購(gòu)正式落地和“兩票制”的進(jìn)一步執(zhí)行，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥流通企業(yè)也面臨一個(gè)洗牌時(shí)刻的到來。而對(duì)于昆藥來說，其大本營(yíng)云南省目前亦有包括國(guó)藥控股和華潤(rùn)醫(yī)藥的滲入，這不能步引起昆藥的警覺。這也是昆藥本次全資控股福滿堂加大自己在醫(yī)藥商業(yè)流通領(lǐng)域?qū)嵙Φ闹匾蛑弧?/p>
例如去年11月國(guó)藥控股云南分公司就與魯南制藥簽署協(xié)議，本次合作被指國(guó)藥控股有意利用兩者的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)擴(kuò)展云南省的市場(chǎng)空間。
根據(jù)昆藥去年年報(bào)，其商業(yè)推廣力度在逐步加大，2018年，昆藥集團(tuán)的銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)47.54%，遠(yuǎn)超醫(yī)藥批發(fā)與零售10.06%的營(yíng)收增長(zhǎng)。昆藥在年報(bào)中解釋稱，是由于營(yíng)銷模式及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化，導(dǎo)致市場(chǎng)推廣費(fèi)增加。
昆藥集團(tuán)2018年的銷售費(fèi)用為26.65億元。與銷售費(fèi)用相對(duì)的是，昆藥集團(tuán)近年來的研發(fā)支出卻增長(zhǎng)相對(duì)緩慢，從2013年至2018年，昆藥歷年的研發(fā)支出分別為2127.71萬元、2238.82萬元、7895.35萬元、9919.57萬元、1.17億元和1.24億元。
顯而易見的是，昆藥集團(tuán)屬于典型的銷售驅(qū)動(dòng)型醫(yī)藥上市公司，這難以使上市公司形成長(zhǎng)期的核心競(jìng)爭(zhēng)力，也存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。
基于以上，昆藥加大布局自己在商業(yè)流通板塊也存在把風(fēng)險(xiǎn)平攤化的可能，畢竟對(duì)于上市公司來說，昆藥目前的發(fā)展方向并不具備可持續(xù)性。
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