近日，動(dòng)脈網(wǎng)從企業(yè)并購的視角出發(fā)，梳理了近三年數(shù)字健康并購交易的來龍去脈和行業(yè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。本文將繼續(xù)聚焦數(shù)字健康領(lǐng)域，以即將上市的四家數(shù)字健康公司為切入點(diǎn)，探討他們突圍成功的原因，以解讀數(shù)字健康行業(yè)未來的發(fā)展趨勢。

       關(guān)注該領(lǐng)域的讀者會(huì)注意到，近年來，數(shù)字健康公司的估值日益高漲，但他們在一級(jí)市場卻表現(xiàn)平平。在長達(dá)三年的時(shí)間里，數(shù)字健康公司竟無一家上市。上一次數(shù)字健康領(lǐng)域IPO的消息，還要追溯到2016年心臟監(jiān)測公司iRhythm的敲鐘。

       而就在近期，隨著眾多高新技術(shù)公司（Uber、Lyft、Zoom等）的競相上市，數(shù)字健康領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司也開始頻繁出現(xiàn)在華爾街日?qǐng)?bào)的IPO新聞欄中。據(jù)報(bào)道，至少有四家數(shù)字健康科技公司，總價(jià)值約76億美元，正在為今年的首次公開募股作準(zhǔn)備。

       正在計(jì)劃上市的公司中：

       糖尿病監(jiān)測管理公司Livongo，總部位于加利福尼亞州，已聘請(qǐng)摩根士丹利、高盛和摩根大通承銷首次公開募股，預(yù)計(jì)公司估值超過10億美元。Livongo成立于2014年，在此前的六輪融資中籌集了2.4億美元，投資方包括Kinnevik AB和General Catalyst。

       醫(yī)療數(shù)據(jù)管理分析公司Health Catalyst，總部位于猶他州，已聘請(qǐng)高盛和摩根大通承銷首次公開募股，目前估值約10億美元，計(jì)劃在IPO中籌集1.5億至2億美元。Health Catalyst成立于2008年，在此前的九輪融資中共籌集了3.92億美元，投資方包括 OrbiMed Advisors、紅杉資本、Norwest Venture Partners等。

       個(gè)人DNA測序公司Ancestry，總部位于猶他州，2016年估值為26億美元。該公司成立于1989年，并于2009年上市，籌集了約1億美元資金。2012年，Ancestry被私募股權(quán)公司Permira Advisers以16億美元的價(jià)格收購而私有化。

       齒形矯正遠(yuǎn)程醫(yī)療公司SmileDirectClub（SDC），總部位于田納西州，已聘請(qǐng)摩根大通承銷首次公開募股，目前估值約32億美元。SDC成立于2014年，在此前的兩輪融資中籌集了近4億美元，投資方包括Clayton,Dubilier＆Rice、Spark Capital和Kleiner Perkins。

       對(duì)于證券交易市場，四家公司的籌備上市正是數(shù)字健康領(lǐng)域在一段時(shí)間的沉寂以后蓬勃發(fā)展的縮影。

       動(dòng)脈網(wǎng)（公眾號(hào)：vcbeat）首先將歸納數(shù)字健康資本市場近期的發(fā)展趨勢；接著重點(diǎn)分析四家公司的競爭優(yōu)勢，以明悉他們能夠打破僵局、突圍成功的原因；最后摘取部分華爾街明星投資人對(duì)于這波上市熱潮的評(píng)論，以饗讀者。

       2019年或成為數(shù)字健康行業(yè)分水嶺

       數(shù)字健康獨(dú)角獸公司接連籌備上市的消息，從宏觀上反映出市場和行業(yè)環(huán)境的一些變化。上篇中提到了數(shù)字健康領(lǐng)域的并購交易頻次自2019年開始逐漸放緩，綜合去年以來投融資交易的變化趨勢，動(dòng)脈網(wǎng)認(rèn)為：2019年，數(shù)字健康領(lǐng)域“資本大亂斗”的格局已經(jīng)逐漸平息，市場正在向行業(yè)分化、頭部玩家日漸凸顯的新時(shí)期轉(zhuǎn)變。

       年初，動(dòng)脈網(wǎng)在《盤點(diǎn)2018年全球數(shù)字健康投資交易：融資總額達(dá)95億美元，投資更趨理性化》中提到， 2018年全球風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在數(shù)字健康方面的投資金額達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的95億美元。但每年交易筆數(shù)的略微下滑，表明了投資人已經(jīng)開始更加重視數(shù)字健康領(lǐng)域的頭部公司和具有明顯發(fā)展?jié)摿Φ男落J企業(yè)。

       資料來源：Rock Health官網(wǎng)

       根據(jù)Rock Health 2019年Q1投融資報(bào)告的數(shù)據(jù)，2019年第一季度數(shù)字健康領(lǐng)域共發(fā)生61筆交易，融資總額僅為9.86億美元，這個(gè)數(shù)字僅僅是2018年Q1的一半。而過去兩年的平均每季度融資額也有14億美元。在不足10億的融資額下，卻不乏巨額融資項(xiàng)目，如冥想應(yīng)用程序制造商Calm的8800萬美元B輪融資，Health Catalyst的1億美元F輪融資等，這兩家公司均已獲得10億美元估值。

       通過觀察以上數(shù)據(jù)，我們提煉出兩點(diǎn)核心信息：

       2018年融資總額達(dá)到史上，但融資交易筆數(shù)卻下滑明顯。

       2019年Q1融資總額顯著下降，但數(shù)字健康企業(yè)卻迎來上市高峰期。

       其實(shí)，這兩組看似矛盾的投融資數(shù)據(jù)背后暗涵著基本的投資邏輯。隨著數(shù)字健康市場進(jìn)一步成熟，資金流動(dòng)的馬太效應(yīng)開始顯現(xiàn)。數(shù)字健康投資交易頻次的下降和行業(yè)獨(dú)角獸的扎堆上市，意味著資本從零散的布局逐漸向少數(shù)具有核心競爭力的公司聚集。經(jīng)過市場和行業(yè)的洗禮，那些僅僅依靠模式創(chuàng)新、可復(fù)制性極強(qiáng)的公司或?qū)⒑茈y存活，而能講好故事并擁有核心技術(shù)的企業(yè)將獲得資本更大力度的垂青。

       來自不同細(xì)分領(lǐng)域，打破僵局的為何是他們？

       縱觀數(shù)字健康領(lǐng)域近三年來的投融資交易，這四家分屬不同細(xì)分領(lǐng)域的公司能夠脫穎而出的原因究竟是什么？

       這四家企業(yè)有兩個(gè)大方向的共同點(diǎn)。一方面，其中三家公司都具有著遠(yuǎn)程醫(yī)療的屬性，他們開發(fā)出了提高醫(yī)療可及性的產(chǎn)品，這印證了醫(yī)療健康向家庭化轉(zhuǎn)變的趨勢。另一方面，同樣有三家公司推出了直接面向消費(fèi)者的產(chǎn)品，并降低了個(gè)人的醫(yī)療成本，這體現(xiàn)了以消費(fèi)者為核心驅(qū)動(dòng)醫(yī)療健康改革的發(fā)展方向。

       動(dòng)脈網(wǎng)還將從商業(yè)特色、客戶群體、業(yè)績收入和競品對(duì)比等維度分析這四家公司獨(dú)特的競爭優(yōu)勢。

       糖尿病監(jiān)測管理公司Livongo

       Livongo是移動(dòng)慢病管理領(lǐng)域的佼佼者，致力于賦予慢性病患者更好的生活質(zhì)量。

       為了降低投入糖尿病管理的醫(yī)療成本，Livongo目前為消費(fèi)者提供了FDA批準(zhǔn)的雙向交互式血糖儀、手機(jī)APP、云端分析和實(shí)時(shí)指導(dǎo)團(tuán)隊(duì)等相結(jié)合的糖尿病一站式管理服務(wù)體系。這種全新的糖尿病管理體系將移動(dòng)技術(shù)和實(shí)施輔導(dǎo)結(jié)合起來，為用戶提供血糖信息收集跟蹤以及隨時(shí)隨地的專家指導(dǎo)，使糖尿病患者和其家人能夠更了解病情和找到符合自身情況的治療方案。

       Livongo與超過650家機(jī)構(gòu)合作，客戶包括財(cái)富500強(qiáng)的保險(xiǎn)公司、創(chuàng)新的醫(yī)療系統(tǒng)、七大健康保險(xiǎn)計(jì)劃中的五個(gè)以及兩個(gè)的藥房福利管理（PBM）公司。

       據(jù)悉，該公司今年有望從超過12萬的患者中獲得至少1億美元的收入，而明年收入預(yù)計(jì)將在今年的基礎(chǔ)上翻一番。

       根據(jù)CBINSIGHTS的數(shù)據(jù)，Livongo在該垂直領(lǐng)域的競爭者大約有16家公司。動(dòng)脈網(wǎng)選擇了其中表現(xiàn)最為突出的四家公司，與其進(jìn)行大致的對(duì)比。

       資料來源：根據(jù)Craft和公開數(shù)據(jù)整理

       我們可以發(fā)現(xiàn)，雖然以上圖中五家數(shù)字健康公司都專注于糖尿病管理，但不論是從業(yè)務(wù)和技術(shù)的覆蓋面、雇員數(shù)量、或是融資金額的角度，Livongo均更勝一籌。另外，據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道，雖然風(fēng)投機(jī)構(gòu)正在爭相投資各大糖尿病管理公司，但沒有一家公司的收入和用戶數(shù)量能夠比肩Livongo。結(jié)合糖尿病近千億的市場規(guī)模，作為這個(gè)賽道的頭部玩家，Livongo能率先上市也就不足為奇了。

       醫(yī)療數(shù)據(jù)管理分析公司 Health Catalyst

       Health Catalyst是一家美國醫(yī)療數(shù)據(jù)管理分析服務(wù)公司，該公司最初主要為診所和醫(yī)院創(chuàng)建數(shù)據(jù)庫，隨后推出了成熟的、具有預(yù)測分析能力的預(yù)測分析軟件，進(jìn)一步提高醫(yī)療系統(tǒng)的工作效率、減少衛(wèi)生資源浪費(fèi)以及促進(jìn)醫(yī)療流程標(biāo)準(zhǔn)化。

       目前，利用機(jī)器學(xué)習(xí)和預(yù)測分析改進(jìn)醫(yī)療行業(yè)的技術(shù)通常掌握在人工智能專家手中。而該公司開發(fā)的Healthcare.ai開源預(yù)測分析軟件則降低了應(yīng)用機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)進(jìn)行醫(yī)療實(shí)踐的門檻。該軟件能夠?qū)⒒颊叩尼t(yī)療和遺傳信息記錄、計(jì)費(fèi)系統(tǒng)、客戶調(diào)查和實(shí)驗(yàn)室數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為易于使用的格式，讓只具備基本計(jì)算技能，卻對(duì)應(yīng)用新科技改善醫(yī)療感興趣的醫(yī)護(hù)人員也可以輕松使用軟件。

       Health Catalyst在吸引客戶方面依然表現(xiàn)突出，超過500家醫(yī)院和5000家診所使用Health Catalyst軟件管理著大約1億人的數(shù)據(jù)。OSF HealthCare已經(jīng)使用該公司的算法來識(shí)別有重復(fù)住院風(fēng)險(xiǎn)的患者。

       這項(xiàng)技術(shù)為OSF每年節(jié)省至少200萬美元?jiǎng)趧?dòng)力成本，醫(yī)護(hù)人員花在評(píng)估患者上的時(shí)間大大減少。

       2018年，Health Catalyst的年度經(jīng)常性收入同比增長超過65％，收入增長超過50％，毛利潤增長80％。該公司憑借業(yè)績的高增長登上德勤發(fā)布的2018年全球最快發(fā)展科技公司500強(qiáng)榜單。

       Health Catalyst與一些醫(yī)療保健技術(shù)巨頭展開競爭，如IBM Watson和Optum。此外，根據(jù)CBINSIGHTS的數(shù)據(jù)，Health Catalyst在該垂直領(lǐng)域的同類競爭者包括5家公司，其中2家規(guī)模較小，未被收錄。

       資料來源：根據(jù)Craft和公開數(shù)據(jù)整理

       數(shù)據(jù)顯示，Health Fidelity和Treato雖然成立較早，但競爭力明顯不足。Health Catalyst的主要競爭對(duì)手可能是Flatiron Health。雖然基于相同的技術(shù)，但是兩家公司戰(zhàn)略定位略有不同。Flatiron Health是一家側(cè)重于腫瘤科的電子健康記錄公司，建立了一個(gè)分析癌癥患者真實(shí)世界數(shù)據(jù)的平臺(tái)，以加速癌癥研究，該公司已經(jīng)被羅氏收購。而Health Catalyst目前側(cè)重于利用人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)幫助醫(yī)護(hù)人員改善醫(yī)療系統(tǒng)。因此，Health Catalyst在該領(lǐng)域已經(jīng)具備獨(dú)特的競爭優(yōu)勢，龐大的客戶規(guī)模和良好的業(yè)績，相信該公司的上市將會(huì)帶來更多機(jī)會(huì)。

       個(gè)人DNA測序公司——Ancestry.com

       Ancestry.com已經(jīng)有近30年的發(fā)展歷史，經(jīng)歷了從融資、上市到被收購的階段，其實(shí)早已是DNA測序公司的頭部玩家。

       Ancestry.com目前允許用戶保持在線家譜來跟蹤他們的家族歷史。而用戶現(xiàn)在可以免費(fèi)使用AncestryHealth，添加健康信息到族譜來跟蹤影響每一個(gè)家庭成員的慢性病和生活方式的選擇。然后網(wǎng)站將算法演示這些數(shù)據(jù)背后隱藏的健康信息。用戶可以打印出他們的家族健康史與醫(yī)生交流。該公司還在探索整合電子健康記錄，以幫助用戶與醫(yī)生更直接地共享數(shù)據(jù)。

       2017年是該公司公開業(yè)績的最后一年，銷售額高達(dá)10億美元。2018年，根據(jù)行業(yè)估計(jì)，使用DTC DNA測試的消費(fèi)者數(shù)量幾乎增加了兩倍，超過1200萬。這些消費(fèi)者中有700萬使用了Ancestry，而2017年這個(gè)數(shù)字僅300萬。

       該公司的主要競爭對(duì)手是已經(jīng)上市的23andMe Inc.，而Ancestry的銷量已超過這家競爭對(duì)手。截至2018年11月，Ancestry全球DNA試劑盒銷售量為1400萬，而23andMe截至2019年4月的銷量僅為1000萬。

       齒形矯正遠(yuǎn)程醫(yī)療公司——SmileDirectClub

       SmileDirectClub是一家直接面向消費(fèi)者的正畸公司。

       在商業(yè)模式的創(chuàng)新上，SmileDirectClub真正做到了將遠(yuǎn)程醫(yī)療的概念實(shí)踐到牙科護(hù)理領(lǐng)域，消費(fèi)者可通過數(shù)字化的線上平臺(tái)完成正畸的整個(gè)療程。用戶可以在家自行制作牙?。慈∧＃?，再將模型寄給SmileDirectClub，也可以通過線下的 SmileShops（微笑門店）進(jìn)行牙齒掃描，然后公司會(huì)將隱形牙套直接發(fā)給用戶，接著經(jīng)授權(quán)的牙科專家會(huì)遠(yuǎn)程記錄用戶的矯正流程。專家每天23小時(shí)可通過電話、電子郵件、聊天或社交媒體提供服務(wù)，以解決客戶的任何問題。

       這家成立僅4年的公司已經(jīng)為超過50萬客戶提供潔齒和矯正服務(wù)。截至目前，SmileDirectClub官方數(shù)據(jù)顯示他們已經(jīng)占據(jù)了家庭齒形矯正市場份額的95％，已經(jīng)雇傭了超過3200名員工并在全國開設(shè)了150多家零售店。該公司預(yù)計(jì)2019年的收入將達(dá)到10億美元。

       SmileDirectClub的競爭對(duì)手原本是和Align Technology旗下的Invisalign，該公司是一家傳統(tǒng)的口腔正畸公司，迄今已為超過580萬名患者提供服務(wù)。它銷售的隱形矯正器占據(jù)了超過80％的市場份額。而SmileDirectClub家庭口腔護(hù)理模式的出現(xiàn)給Invisalign造成了不小的打擊。Invisalign曾就因?qū)＠m紛起訴SmileDirectClub，但不到一年后，兩家公司達(dá)成合作，Invisalign注資4670萬美元拿下了SmileDirectClub 17％的股份，并成為部分隱形矯正器的獨(dú)家供應(yīng)商。

       可見，SmileDirectClub的模式創(chuàng)新正在顛覆傳統(tǒng)的口腔護(hù)理方式。這種對(duì)消費(fèi)者極具吸引力的產(chǎn)品，不僅具有價(jià)格優(yōu)勢，還省去了消費(fèi)者頻繁去醫(yī)院就診的麻煩。從本質(zhì)上說，醫(yī)療可及性的增強(qiáng)和成本的降低是這家公司能夠在短時(shí)間占領(lǐng)市場、獲得成功的主要因素。

       總的來說，這四家企業(yè)依托強(qiáng)大的市場增長動(dòng)力，憑借自身出眾的商業(yè)特色、龐大的客戶群體和優(yōu)秀的業(yè)績表現(xiàn)取得了資本市場的信任。他們的上市意味著新一批企業(yè)數(shù)字健康領(lǐng)導(dǎo)者開始涌現(xiàn)，并逐漸從這個(gè)賽道脫穎而出。

       但對(duì)于其他數(shù)字健康公司而言，他們的突圍難度將會(huì)更大。加上趨于穩(wěn)定的競爭格局和更加嚴(yán)苛的投資標(biāo)準(zhǔn)，數(shù)字健康公司只有更加注重完善產(chǎn)品與服務(wù)，提高自身的核心競爭力，在競爭中找準(zhǔn)定位、確立優(yōu)勢，方能成為數(shù)字健康賽道的黑馬。

點(diǎn)擊下圖，觀眾預(yù)登記成功送20元話費(fèi)