220天，從誕生到開(kāi)板，科創(chuàng)板創(chuàng)造了資本市場(chǎng)的奇跡。而從提出到誕生的過(guò)程，中小板用了5年，創(chuàng)業(yè)板則醞釀了10年之久。

        6月13日，在第十一屆陸家嘴論壇上，國(guó)務(wù)院副總理劉鶴、上海市委書(shū)記李強(qiáng)、上海市市長(zhǎng)應(yīng)勇、證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿共同為科創(chuàng)板開(kāi)板。中國(guó)資本市場(chǎng)的注冊(cè)制嘗試邁出了第一步。正如上海市委書(shū)記李強(qiáng)所言，科創(chuàng)板不是簡(jiǎn)單的增加一個(gè)板塊，更重要的是市場(chǎng)制度的創(chuàng)新和成型，架起了金融資本與科創(chuàng)要素的通道?？苿?chuàng)板的化學(xué)反應(yīng)，不僅僅在資本市場(chǎng)。

        開(kāi)板儀式上，科創(chuàng)板有了自己的英文名字：SSE STAR MARKET（Sci-Tech innovAtion boaRd，取了每個(gè)詞的一個(gè)字母）。STAR一詞本身有“星星、明星、主演”之意，該縮寫(xiě)寓意著未來(lái)科創(chuàng)板如一顆冉冉升起的新星。

        但在首日喧囂之后，經(jīng)過(guò)多日的沉淀，可以發(fā)現(xiàn)相比最開(kāi)始的“狂熱”，市場(chǎng)似乎已經(jīng)趨向理性。

        所以，現(xiàn)在是時(shí)候思考一下之前從未想過(guò)的問(wèn)題了，那些關(guān)于科創(chuàng)板你從未獲取過(guò)答案的問(wèn)題。

        下一個(gè)新三板？

        一天之內(nèi)在中國(guó)催生了59個(gè)億萬(wàn)富翁，包括26個(gè)上市公司實(shí)際控制人和33個(gè)上市公司大股東，其中兩人的身價(jià)一夜間超過(guò)160億元。

        科創(chuàng)板火爆的超出很多市場(chǎng)人士預(yù)料。不過(guò)，這個(gè)新投資板塊的設(shè)立從一開(kāi)始就是國(guó)家的頂層設(shè)計(jì)，得到高層大力加持，被看做是一項(xiàng)“只準(zhǔn)成功不準(zhǔn)失敗”的緊要任務(wù)，初期市場(chǎng)對(duì)其的熱情高漲也就是意料之外、情理之中的結(jié)果。

        不過(guò)在第二天，科創(chuàng)板諸多上市的股票出現(xiàn)大幅度跌落，市場(chǎng)的行情也進(jìn)一步變冷?？駳g過(guò)后的喧囂也引起了公眾對(duì)于科創(chuàng)板的一個(gè)疑問(wèn)：從提出到正式開(kāi)市僅僅只有8個(gè)月時(shí)間的這一新興資本市場(chǎng)是否存在一些不理性的投資心理，從而引發(fā)資本行情過(guò)熱的擔(dān)憂。

      事實(shí)上，這亦有前例可循，本次在科創(chuàng)板上市的企業(yè)中有不少曾經(jīng)在新三板掛牌，且與曾經(jīng)市值相比，這些企業(yè)市值也獲得超高溢價(jià)。而今這些企業(yè)目前在新三板的市值皆不如以往。其中西部超導(dǎo)曾經(jīng)于2014年12月31日正式掛牌新三板，股價(jià)一度高達(dá)每股26元，但是后來(lái)卻逐漸回落至5.7元，未來(lái)科創(chuàng)板是否也會(huì)走向和新三板同樣的道路實(shí)屬不確定。

      對(duì)此，有資深證券公司人士表示，對(duì)于國(guó)家來(lái)講，目前強(qiáng)調(diào)的是多層次的資本市場(chǎng)，多層次的資本市場(chǎng)意味著它每一個(gè)板塊都有它對(duì)應(yīng)的特點(diǎn)。新三板理論是國(guó)內(nèi)注冊(cè)制的試水，有很多經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)可以總結(jié)，所以基于新三板的經(jīng)驗(yàn)，科創(chuàng)板相對(duì)應(yīng)不管是條件上還是其他方面都會(huì)進(jìn)行一些改進(jìn)。應(yīng)該來(lái)說(shuō)科創(chuàng)板有機(jī)會(huì)比新三板有更高的交易活躍度。

        但是最終而言還是看企業(yè)自身能否把握好科創(chuàng)板的機(jī)會(huì)，一個(gè)好的市場(chǎng)，一套好的制度，最終是需要好的企業(yè)去做支撐的，畢竟八仙過(guò)海各顯神通，企業(yè)本身的實(shí)力最重要。

      生物藥企雷聲大雨點(diǎn)??？

      從去年科創(chuàng)板這一概念剛剛問(wèn)世時(shí)，業(yè)內(nèi)諸多人士對(duì)于生物醫(yī)藥企業(yè)普遍看好，認(rèn)為科創(chuàng)板和去年四月份的港交所新政一樣對(duì)于尚未盈利的生物創(chuàng)新企業(yè)在資本市場(chǎng)獲得融資渠道的新機(jī)會(huì)。

      但是時(shí)至今日情況已然不同，目前在科創(chuàng)板已受理生物醫(yī)藥企業(yè)31家，接受三輪以上問(wèn)詢的公司達(dá)14家，但是在剛剛掛牌的25家科創(chuàng)板企業(yè)中，醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)僅為兩家，實(shí)屬起了一個(gè)大早，趕了一個(gè)晚集。

      實(shí)際上，在科創(chuàng)板首批掛牌的25家企業(yè)的樣本客觀上并不具備代表性，因?yàn)閿?shù)量比較小，目前在科創(chuàng)板申請(qǐng)注冊(cè)的企業(yè)共有120家左右，超過(guò)20%跟醫(yī)藥或者醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)療器械相關(guān)的一些項(xiàng)目，從申報(bào)來(lái)說(shuō)它占比是不低的。

      另外生物醫(yī)藥企業(yè)相比其他行業(yè)而言，技術(shù)門(mén)檻相對(duì)較高，科創(chuàng)板上市的規(guī)則之一就在上市招股書(shū)中用通俗易懂的語(yǔ)言把技術(shù)優(yōu)勢(shì)和技術(shù)特點(diǎn)描繪出來(lái)，這個(gè)可能在生物醫(yī)藥企業(yè)做起來(lái)的難度有可能比其他行業(yè)要高。

      值得注意的是，科創(chuàng)板的上市條件相比原來(lái)主板明顯放寬，以前不管創(chuàng)業(yè)板也好，主板或者中小板也好，都有對(duì)應(yīng)的收入利潤(rùn)指標(biāo)要求。

      但科創(chuàng)板沒(méi)有這個(gè)指引，所以回過(guò)頭來(lái)的話，很多就可能有不少是早期項(xiàng)目，它就會(huì)覺(jué)得科創(chuàng)板離它很近，這樣的一個(gè)心態(tài)其實(shí)會(huì)導(dǎo)致很多項(xiàng)目會(huì)覺(jué)得估值目前是不太合理的，但是企業(yè)來(lái)講，肯定希望估值更高，這可以少稀釋股權(quán)，融更多的錢(qián)。

      但是投資人畢竟是追求回報(bào)的，所以需要一個(gè)相對(duì)合理接受的估值，但是因?yàn)榭苿?chuàng)板的出現(xiàn)，一部分企業(yè)家的預(yù)期相對(duì)抬高，企業(yè)家們想要能更快地獲得流動(dòng)性，所以估值要求會(huì)更高。從而估值不太合理。

      生物藥企該去哪上市？

      自港交所新上市規(guī)則實(shí)施以來(lái)，去年已經(jīng)有包括歌禮制藥、百濟(jì)神州、信達(dá)生物、華領(lǐng)醫(yī)藥、君實(shí)生物等多家生物科技公司掛牌上市。進(jìn)入2019年，包括基石藥業(yè)、康希諾生物、邁博藥業(yè)、瀚森制藥（豪森藥業(yè)）四家公司陸續(xù)成功上市。

      除此之外，還有十余家生物科技公司在港交所已提交上市申請(qǐng)排隊(duì)中，其中包括復(fù)宏漢霖、盟科生物、亞盛醫(yī)藥、東曜藥業(yè)、和黃中國(guó)醫(yī)藥、天士力生物、康蒂尼藥業(yè)、中國(guó)抗體制藥以及康寧杰瑞等。

      可以說(shuō)，港交所新政出臺(tái)以后，內(nèi)地生物藥企去港股掛牌的現(xiàn)象已經(jīng)蔚然大觀，而現(xiàn)在科創(chuàng)板正式開(kāi)市之后，這些企業(yè)的融資渠道又多了一個(gè)新選擇，所以難免有人會(huì)把科創(chuàng)板和港交所兩個(gè)資本市場(chǎng)進(jìn)行比較。認(rèn)為科創(chuàng)板創(chuàng)立的目的之一便是在港交所手上爭(zhēng)搶為數(shù)不多的創(chuàng)新企業(yè)。事實(shí)上，此種說(shuō)法并非空穴來(lái)風(fēng)，因?yàn)榭苿?chuàng)板上市的第5套標(biāo)準(zhǔn)和港交所新政一樣，皆允許尚未盈利的生物科技公司掛牌上市。

      對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士對(duì)新浪醫(yī)藥表示，雖說(shuō)上市標(biāo)準(zhǔn)有相似之處，但是選擇哪里上市對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)卻很不一樣。相對(duì)而言，在國(guó)際市場(chǎng)上有較大業(yè)務(wù)以及較為依賴海外資本的企業(yè)來(lái)說(shuō)選擇港交所較為合適，而對(duì)于中國(guó)本土創(chuàng)新企業(yè)來(lái)說(shuō)登陸科創(chuàng)板則更好。