我國原料藥出口主要由規(guī)模較大、工藝技術 路線穩(wěn)定的大宗原料藥起步，目前仍以大宗原料藥占比較高。
在全球醫(yī)藥供應鏈緊張的情況下，業(yè)內(nèi)表示，看好中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的新周期、新產(chǎn) 能、新制造三重外需拓展機會，給予醫(yī)藥行業(yè)推薦評級。其中大宗原料藥新一輪漲價周期開啟。如維生素供應鏈受限，VA 和 VE 開啟新周期；抗生素中間體價格觸底回升；下游制劑需求旺盛，相關解熱鎮(zhèn)痛類藥物價格將繼續(xù)上漲等。
大宗原料藥新周期：建議關注維生素漲價相關的新和成、億帆醫(yī)藥，抗生素中間體相關的科倫藥業(yè)，解熱鎮(zhèn)痛類藥物相關的新華制藥。
新和成
浙江新和成股份有限公司目前業(yè)務包括營養(yǎng)品、香精香料、新材料、原料藥四大板塊，是世界四大維生素生產(chǎn)企業(yè)之一。伴隨飼料需求受益于生豬補欄回暖，疊加維生素行業(yè)供給格局改善，我們看好維生素價格自底部持續(xù)回升；公司在生物發(fā)酵及蛋氨酸等營養(yǎng)品領域多元化布局，看好公司未來成為營養(yǎng)品一體化解決方案的國內(nèi)龍頭；香精香料領域需求剛性，看好公司品類延展助力業(yè)績。2020Q1伴隨維生素等品種價格上漲，公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤8.7-9.7億元(YoY70%-90%)。
據(jù)預計，公司2019-2021年凈利潤分別為22.2/36.5/42.7億元，對應EPS分別為1.03/1.70/1.99元。結合可比公司估值水平(2020年平均17倍PE)及公司未來新項目成長性，給予公司2020年19-22倍PE，對應目標價為32.30-37.40元。
億帆醫(yī)藥
近日億帆醫(yī)藥發(fā)布2019年年度報告，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入51.87億元，同比增加11.98%；歸母凈利潤9.03億元，同比增加22.51%。公司2020年一季度業(yè)績預告顯示，一季度預計實現(xiàn)歸母凈利潤2.80億元至3.38億元，同比上升90%至130%。
據(jù)了解，億帆醫(yī)藥的原料藥產(chǎn)品主要包括維生素B5及原B5。其中，維生素B5又稱D-泛酸鈣，是一種重要的飼料添加劑和食品添加劑。根據(jù)《中國維生素產(chǎn)業(yè)報告》，2018年全球泛酸鈣產(chǎn)能約為2.7萬噸，其中國內(nèi)產(chǎn)能約為2.2萬噸，定價權掌握在國內(nèi)企業(yè)手中。而國內(nèi)又數(shù)億帆醫(yī)藥產(chǎn)能高，占全球產(chǎn)能35%。
近年來，環(huán)保趨嚴使得部分采用化學拆分法生產(chǎn)泛酸鈣的企業(yè)被迫減產(chǎn)，而億帆醫(yī)藥采用的生物酶拆分法成本更低更環(huán)保。環(huán)保壓力疊加之下，2019年下半年以來生豬生產(chǎn)回升而帶動豬飼料需求增加，泛酸鈣價格持續(xù)上漲。2019年第三季度，泛酸鈣價格在360元/千克上下波動。而公開資料顯示，2019年第一季度全球泛酸鈣價格在180元/千克左右。業(yè)內(nèi)人士指出，預計泛酸鈣全年價格能保持350元/千克以上的價位。
科倫藥業(yè)
資料顯示，科倫藥業(yè)主要業(yè)務為大容量注射劑(輸液)、小容量注射劑(水針)、注射用無菌粉針(含分裝粉針及凍干粉針)、片劑、膠囊劑、顆粒劑、口服液、腹膜透析液等25種劑型藥品及抗生素中間體、原料藥、醫(yī)藥包材、醫(yī)療器械等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
科倫藥業(yè)逐步發(fā)展成國內(nèi)大輸液龍頭企業(yè)，目前已經(jīng)構建了抗生素中間體-原料藥-制劑全產(chǎn)業(yè)鏈，多個仿制藥進入產(chǎn)品收獲期，創(chuàng)新藥研發(fā)加速推進。
川寧項目正式投產(chǎn)后，公司在抗生素原料藥-中間體-制劑全產(chǎn)業(yè)鏈布局形成閉環(huán)，從上游發(fā)酵原料到中游川寧項目的各項中間體，再到下游配套的相關頭孢等抗生素制劑。依托公司的全國體系布局，切實有效提升了應對抗生素原料藥價格波動風險的能力。
新華制藥
新華制藥是亞洲大型解熱鎮(zhèn)痛類藥物生產(chǎn)與出口基地以及國內(nèi)重要的心腦血管類、抗感染類及中樞神經(jīng)類等藥物生產(chǎn)企業(yè)，多個品種國內(nèi)市場占有率靠前。目前公司已經(jīng)形成以制劑、原料藥和醫(yī)藥中間體三大業(yè)務板塊為核心的布局，制劑包括清熱解毒、消化代謝、心血管等領域，戰(zhàn)略品種有舒泰得、庫欣、介寧、保暢等；原料藥主要有布洛芬、安乃近、咖 啡因、阿司匹林和左旋多巴等；醫(yī)藥中間體主要包括甲酸三甲酯等化工產(chǎn)品。
在發(fā)展過程總，新華制藥積極推進原料藥生產(chǎn)合成單元的連續(xù)化和自動化，年內(nèi)完成智能控制改造項目等15個。建設了一分廠綜合動力控制中心，一分廠能源供應全部實現(xiàn)了遠程智能化控制。設備運行與管理監(jiān)控智能化平臺投入運行。
展望未來，公司表示，隨著通過一致性評價藥品增多，重點戰(zhàn)略品種發(fā)展步入良性軌道，國際制劑合作項目相繼投入商業(yè)運營，制劑突破迎來很好機遇；主導原料藥綜合競爭力增強，新特原料藥正成為公司新的經(jīng)濟增長點。公司將繼續(xù)圍繞產(chǎn)品結構優(yōu)化與產(chǎn)業(yè)鏈升級，在做強做精原料藥的基礎上，促使科技創(chuàng)新、項目建設、大制劑戰(zhàn)略、國際化經(jīng)營、新模式培育方面實現(xiàn)新突破。
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