成立20載的譽(yù)衡藥業(yè)在其2020年財報中，飽含深情寫了一段致股東的話，其中有一句耐人尋味，引自老子《道德經(jīng)》里：“多易必多難。是以圣人猶難之，故終無難矣。”

       20年，這家公司步入弱冠之年，相當(dāng)于成人的開始。在成年之際，譽(yù)衡藥業(yè)也正面臨著巨大的轉(zhuǎn)型危機(jī)。

       譽(yù)衡藥業(yè)成立于2000年，其前身是黑龍江康復(fù)研究所附屬藥廠，朱吉滿斥資168萬買下后改制為譽(yù)衡藥業(yè)。2010年，譽(yù)衡藥業(yè)在深交所中小板上市。在創(chuàng)始之初，其旗下主打產(chǎn)品為骨科用藥鹿瓜多肽，不過這款產(chǎn)品近年來受到重點(diǎn)監(jiān)控以及今年醫(yī)保局信用評價制度的“亮劍”，正在遭遇劫難。

       譽(yù)衡藥業(yè)也熱衷于收購，據(jù)媒體統(tǒng)計，該公司自2010年上市以來共成功發(fā)起13次并購，而相比之下，公司在研發(fā)投入金額和比例并不算多。在通過不斷地合作、收購下，譽(yù)衡藥業(yè)的產(chǎn)品線覆蓋到骨骼肌肉、糖尿病、心腦血管、維生素及礦物質(zhì)補(bǔ)充劑等領(lǐng)域。

       01 營收連續(xù)下滑，主營產(chǎn)品遭受巨創(chuàng)

       2021年5月28日，譽(yù)衡藥業(yè)收到深交所下發(fā)的《關(guān)于對哈爾濱譽(yù)衡藥業(yè)股份有限公司2020年年報的問詢函》。深交所的問詢函中指出，要求譽(yù)衡藥業(yè)具體分析公司營業(yè)收入變動的合理性，是否存在持續(xù)下滑的可能，并充分提示相關(guān)風(fēng)險等。

       主要原因是，2020年末，譽(yù)衡藥業(yè)未彌補(bǔ)虧損為8.74億元，實收股本21.98億元，公司未彌補(bǔ)虧損金額超過實收股本總額三分之一。2018至2020年，公司營業(yè)收入分別為54.81億元、50.54億元、30.55億元，持續(xù)下滑，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤分別為0.01億元、-25.96億元、-3.05億元，連續(xù)兩年為負(fù)。

       譽(yù)衡藥業(yè)的醫(yī)藥制造收入較去年同期下降32.94%，醫(yī)藥代理收入較去年同期下降 69.41%。從產(chǎn)品角度來看，其心腦血管藥物、營養(yǎng)類藥物收入較去年同期下降均在30%以上。

       譽(yù)衡藥業(yè)在回復(fù)中指出，2020年，公司營業(yè)收入主要受以下因素影響出現(xiàn)大幅下滑：1.受新冠肺炎疫情影響，公司及行業(yè)上下游延遲復(fù)工，人員、物流受限，產(chǎn)品需求下降；2.國家醫(yī)保目錄調(diào)整、重點(diǎn)監(jiān)控目錄等政策對公司主要產(chǎn)品如注射用磷酸肌酸鈉、鹿瓜多肽注射液等造成影響；3.公司出售澳諾制藥股權(quán)；4.公司終止了部分代理產(chǎn)品如硫酸氫氯吡格雷片、注射用磷酸肌酸鈉（唯嘉能）、重組人胰島素注射液的推廣。

       在報告期內(nèi)，受國家重點(diǎn)醫(yī)藥監(jiān)控目錄的影響，譽(yù)衡藥業(yè)的注射用磷酸肌酸鈉（萊博通）2020年銷售收入為12411.37萬元，較2019年同期下降74.05%；而由于代理終止，硫酸氫氯吡格雷片2020年銷售收入為531.02萬元，較2019年同期下降98.63%。注射用磷酸肌酸鈉（唯嘉能）2020年銷售收入為1885.53萬元，較2019年同期下降90.89%。

       譽(yù)衡藥業(yè)的骨科藥物2020年較去年同期收入下降46.71%，主要由于鹿瓜多肽注射液未進(jìn)入2019年12月公布的新版國家醫(yī)保目錄，鹿瓜多肽注射液2020年銷售收入為31097.17萬元，較2019年同期下降50.08%。值得關(guān)注的是，今年4月，譽(yù)衡藥業(yè)全資子公司譽(yù)衡制藥的鹿瓜多肽注射液爆出存在商業(yè)賄賂行為，被浙江省醫(yī)藥集中采購市場的價格和招采失信等級評定為“嚴(yán)重”，被暫停在浙江省掛網(wǎng)交易。譽(yù)衡制藥成為全國首例信用評價達(dá)到“嚴(yán)重”等級的治理案例。

       在出售澳諾制藥股權(quán)后，2020年，譽(yù)衡藥業(yè)不再銷售葡萄糖酸鋅鈣口服溶液，該產(chǎn)品2019 年銷售收入為3.71億元。

       02 賣子求生、控股股東破產(chǎn)...

       2013年，譽(yù)衡藥業(yè)以4.2億元的價格收購澳諾中國100%股權(quán)，2016~2018年間這家公司業(yè)績一直呈穩(wěn)定增長趨勢，澳諾制藥的凈利潤分別為9391萬元、1.09億元、1.48億元。其核心產(chǎn)品為葡萄糖酸鈣鋅口服溶液、維生素C咀嚼片、參芝石斛顆粒。

       不過，2019年11月，譽(yù)衡藥業(yè)就宣布將這家優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)公司出售，譽(yù)衡藥業(yè)將澳諾制藥100%股權(quán)出售給華潤三九，交易價款共計14.2億元，2020年一季度完成交割。

       在業(yè)內(nèi)看來，譽(yù)衡藥業(yè)此舉是“斷臂求生”、“賣子求生”。由于并購不斷，在未出售澳諾制藥之前，譽(yù)衡藥業(yè)商譽(yù)賬面原值高達(dá)26億，譽(yù)衡藥業(yè)需要通過出售澳諾制藥來止損。并且若不是出售澳諾制藥，譽(yù)衡藥業(yè)的去年營收估計更少。倘若連續(xù)兩年虧損，譽(yù)衡藥業(yè)將面臨被冠上“ST”的風(fēng)險。

       2020年，此宗交易為譽(yù)衡藥業(yè)帶來短期的利潤，公司通過出售澳諾制藥100%股權(quán)、處置低效資產(chǎn)等方式，降低了資產(chǎn)負(fù)債率及財務(wù)費(fèi)用。今年來看，因為出售這家公司，譽(yù)衡藥業(yè)的整體營收也受到了不小影響。

       就在賣子求生后不久，屋漏偏逢連夜雨，2020年7月6日晚間，譽(yù)衡藥業(yè)發(fā)布了《關(guān)于法院受理公司控股股東破產(chǎn)重整》的公告。公告顯示，譽(yù)衡藥業(yè)控股股東譽(yù)衡集團(tuán)債權(quán)人以譽(yù)衡集團(tuán)無法清償?shù)狡趥鶆?wù)且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)為由，已向黑龍江省哈爾濱市中級人民法院申請對譽(yù)衡集團(tuán)進(jìn)行破產(chǎn)重整。

       截至2020年7月3日，譽(yù)衡集團(tuán)持有譽(yù)衡藥業(yè)的7.07億股中，處于質(zhì)押狀態(tài)的股票數(shù)量為6.70億股，占其所持公司股份總數(shù)的94.64%，占公司總股本比例為30.46%；另外，譽(yù)衡集團(tuán)所持有的譽(yù)衡藥業(yè)股份全部處于司法凍結(jié)狀態(tài)。

       而譽(yù)衡集團(tuán)的“資不抵債”，也跟其在2017年收購上市公司信邦制藥股權(quán)有一定關(guān)系。

       03 譽(yù)衡藥業(yè)轉(zhuǎn)型“自救”

       值得關(guān)注的是，第五批集采將于近期開標(biāo)，譽(yù)衡藥業(yè)涉及產(chǎn)品主要為氯化鉀緩釋片、吉西他濱、法舒地爾等，譽(yù)衡藥業(yè)透露，化鉀緩釋片將結(jié)合市場及公司情況等綜合考量是否參與本次集采，其他產(chǎn)品銷售較小且尚未開展一致性評價工作，因此無法參與本次集采。

       集采的殺傷力太大，譽(yù)衡藥業(yè)也在積極布局非處方銷售市場。可以看到，在重點(diǎn)監(jiān)控目錄、帶量采購等醫(yī)藥政策下，譽(yù)衡藥業(yè)的主營產(chǎn)品深受影響，從而直接反映到業(yè)績上，面對危機(jī)四伏，譽(yù)衡藥業(yè)也在轉(zhuǎn)型“自救”。

       在轉(zhuǎn)型方向上，據(jù)其透露，公司將CMO業(yè)務(wù)作為新的利潤增長點(diǎn)。伴隨MAH制度、藥品帶量采購等醫(yī)改政策的實施，給旗下普德藥業(yè)為代表的委托加工企業(yè)帶來了新的發(fā)展機(jī)會；另一方面，譽(yù)衡藥業(yè)也計劃成為專業(yè)的CSO公司，為客戶提供CMO+CSO一體化服務(wù)。

       此外，譽(yù)衡藥業(yè)手中還有一款PD-1產(chǎn)品。2020年2月，譽(yù)衡藥業(yè)參股公司譽(yù)衡生物宣布，NMPA已正式受理其在研重組全人抗PD-1單克隆抗體——賽帕利單抗注射液的新藥上市申請，治療二線以上復(fù)發(fā)或難治性經(jīng)典型霍奇金淋巴瘤患者，未來有望成為公司新的利潤增長點(diǎn)。

       不過也有投資者頗為關(guān)心，該公司的PD-1藥物申請上市已超過一年。對此，譽(yù)衡藥業(yè)董秘表示，2020年疫情對于藥品審批進(jìn)度帶來了一定的影響，公司也在積極跟進(jìn)。目前國產(chǎn)PD-1產(chǎn)品“內(nèi)卷”嚴(yán)重，后續(xù)還有多款產(chǎn)品排隊獲批上市，譽(yù)衡藥業(yè)的PD-1即便成功上市，也會面臨一定的競爭，利潤拉升有限。

       步入弱冠之年的譽(yù)衡藥業(yè)，正在積極轉(zhuǎn)型升級，能否順利“自救”道阻且長。