2023年7月12日，A股的首份半年報(bào)新鮮出爐，康緣藥業(yè)繼開年第一份年報(bào)之后，依舊拔得頭籌，成為首家公布半年報(bào)的醫(yī)藥企業(yè)。

       按照常理來講，相較于化學(xué)藥與生物藥的創(chuàng)新藥，中藥創(chuàng)新藥是相對(duì)冷門的存在。當(dāng)前中藥企業(yè)處于轉(zhuǎn)型的風(fēng)口，近幾年的康緣藥業(yè)的發(fā)展如同坐過山車，在高光之后，也遭遇低谷，但在國家政策利好的情況下，康緣藥業(yè)步步為營，逐漸從疫情的沖擊中緩過來，構(gòu)建了高質(zhì)量發(fā)展新態(tài)勢(shì)。

       走過低谷，業(yè)績(jī)穩(wěn)中向好

       根據(jù)半年報(bào)，2023 年上半年，康緣藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.53億元，同比增長(zhǎng)21.74%；歸母凈利潤2.76億元，同比增長(zhǎng)30.60%；經(jīng)營性現(xiàn)金流量?jī)纛~4.56億，同比上升21.84%。其中2023Q2營業(yè)收入12.01億元，同比增長(zhǎng)17.88%；歸母凈利潤 1.34 億元，同比增長(zhǎng)32.77%。

       圖片來源：半年報(bào)

       回顧康緣藥業(yè)的近幾年的業(yè)績(jī)情況，可以看出，2019年康緣藥業(yè)實(shí)現(xiàn)年度總營收45.66億元，創(chuàng)下歷史新高，然而由于醫(yī)保談判后主要產(chǎn)品大幅降價(jià)再疊加全球性疫情的影響，康緣藥業(yè)在2020年遭遇業(yè)績(jī)滑鐵盧，年度營收大幅下降33.59%，凈利潤更是將近腰斬。不過康緣藥業(yè)在2021年及時(shí)止損，扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，營收凈利雙雙回增，2022年依舊奮起直追，業(yè)績(jī)幾乎快追平2019的“巔峰時(shí)刻”。

       數(shù)據(jù)來源：康緣醫(yī)藥2019-2023年業(yè)績(jī)報(bào)表

       2023已走過一半，康緣藥業(yè)“首 發(fā)”半年報(bào)，確實(shí)自信地交出了一份滿意的“中考”成績(jī)單，也很有可能借今年完成歷史高光時(shí)刻的再次刷新。

       注射液領(lǐng)跑，非注射液業(yè)務(wù)強(qiáng)化布局

       康緣藥業(yè)營收以注射液和非注射液為主，2023年H1注射液（銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液以及熱毒寧注射液等）收入撐起半壁江山，占總營收比重達(dá)46%，非注射液（含口服液、膠囊、口服液、片丸劑等）占比54%。

       注射液業(yè)務(wù)依舊領(lǐng)跑主要是因?yàn)閮纱蠛诵拇髥纹罚ㄣy杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液以及熱毒寧注射液）的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，其中銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液受兩次醫(yī)保談判降價(jià)影響及疫情的影響已基本消除，雖具體銷售額沒有披露，但是營收逐步與疫情前持平，以量換價(jià)效果逐步體現(xiàn)，呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。

       另外核心單品熱毒寧注射液2022年廣東集采降價(jià)溫和，受到熱毒寧院內(nèi)需求增加的影響，康緣藥業(yè)注射劑銷售2023Q2快速增長(zhǎng)，Q2單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.68億元，同比增長(zhǎng)+61%，占單季度總營收比重48%，成為H1的營收主力。根據(jù)2022年報(bào)預(yù)測(cè)，熱毒寧注射液有望年突破10億的熱銷大單品，如今從H1的營收占比中，似乎離這個(gè)目標(biāo)越來越近了。

       2023H1康緣藥業(yè)各模塊業(yè)務(wù)收入情況

       數(shù)據(jù)來源：根據(jù)半年報(bào)數(shù)據(jù)整理

       2021年金振口服液迅速恢復(fù)至疫情前水平，銷量同比增加69.8%。2022年金振口服液提速恢復(fù)，銷售額突破10億元，一躍成為公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)第一的大品種。2023H1口服液實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.23億元，同比減少3%，占H1總營業(yè)務(wù)收入比例17%，其中由于金振口服液業(yè)績(jī)短期有所回落（具體未披露銷售額），2023Q2口服液實(shí)現(xiàn)收入1.40億元，同比減少26%，占單季口服液比重12%。

       其他非注射液品類2023H1收入如膠囊收入為4.23億元（-2.7%）；顆粒劑、沖劑收入為1.91億元（+99.6%），杏貝止咳顆粒銷售額上升，第二季度增速減緩；片丸劑收入為1.78億元（+5.3%），二季度增長(zhǎng)明顯，收入0.98億元，環(huán)比第一季度增長(zhǎng)20.90%；貼劑收入為1.16億元（-0.5%）；凝膠劑收入0.10億元（+10.9%）。

       近幾年，康緣藥持續(xù)加大非注射劑產(chǎn)品的銷售力度，重點(diǎn)由注射液向非注射液轉(zhuǎn)移，推動(dòng)膠囊和口服液占比提高。2022年非注射劑收入為29億元，同比增長(zhǎng)23.7%，從2017年到2022年，非注射液營收占比從48.3%增加到66.7%。而2023年H1非注射液收入半年占比就已達(dá)到54%。

       康緣藥業(yè)2023H1之所以經(jīng)營業(yè)績(jī)穩(wěn)中向好，增速恢復(fù)，得益于核心注射液產(chǎn)品恢復(fù)增長(zhǎng)，以及部分二線梯隊(duì)產(chǎn)品如杏貝止咳顆粒、參烏益腎片、筋骨止痛凝膠等逐漸打開市場(chǎng)。

       加碼研發(fā)，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

       創(chuàng)新藥的研發(fā)向來以燒錢著稱，而中藥的創(chuàng)新研發(fā)也不例外。目前很多中藥企業(yè)認(rèn)為“長(zhǎng)在低處的果實(shí)已經(jīng)被摘光”，而復(fù)雜性疾病的治療藥物很難開發(fā)，需要大量的投入，且成功率低，造成企業(yè)不愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)為了規(guī)避新藥研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，跟風(fēng)及過分注重仿制藥的行為頗多，多數(shù)中藥產(chǎn)業(yè)的研發(fā)似乎還處于冬天。

       康緣藥業(yè)近幾年一直在做創(chuàng)新藥，而在創(chuàng)新研發(fā)道路上，康緣藥業(yè)不斷尋找突破口，堅(jiān)定加大創(chuàng)新藥研發(fā)投入，毫不吝嗇。2023年上半年，康緣藥業(yè)研發(fā)費(fèi)用達(dá)3.63億元，同比增長(zhǎng)31.02%，占總營收比重14.2%。

       康緣2023年H1財(cái)務(wù)收入，圖片來源：半年報(bào)

       回顧歷年的研發(fā)費(fèi)用，2018年至2022年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為2.93億元、4.43億元、3.8億元、4.99億元、6.06億元，合計(jì)達(dá)22.21億元；研發(fā)費(fèi)用率分別為7.66％、9.70％、12.53％、13.67％、13.93％，顯而易見，康緣藥業(yè)研發(fā)費(fèi)用呈現(xiàn)逐年抬升趨勢(shì)。

       高額的研發(fā)投入，使得康緣藥業(yè)產(chǎn)品豐富，基藥產(chǎn)品和獨(dú)家醫(yī)保產(chǎn)品眾多，并帶來業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。目前，康緣藥業(yè)產(chǎn)品線聚焦抗感染、婦科、心腦血管、骨科等中醫(yī)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，中成藥產(chǎn)品群豐富，形成了以“中藥、化學(xué)藥、生物制藥”集群創(chuàng)新發(fā)展為主線。

       截至2023年6月末，康緣藥業(yè)共計(jì)獲得藥品生產(chǎn)批件207個(gè)，其中46個(gè)藥品為中藥獨(dú)家品種，共有4個(gè)中藥保護(hù)品種。產(chǎn)品共有108個(gè)品種被列入2022版國家醫(yī)保目錄，其中甲類47個(gè)，乙類61個(gè)，獨(dú)家品種24個(gè)；共有43個(gè)品種進(jìn)入國家基本藥物目錄，其中獨(dú)家品種為6個(gè)。

       其中2023H1，康緣藥業(yè)新產(chǎn)品研發(fā)持續(xù)推進(jìn)，中藥獲得臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書1個(gè)，新申報(bào)生產(chǎn)品種2個(gè)，III期臨床研究品種2個(gè)；化藥創(chuàng)新藥獲得臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書2個(gè)，推進(jìn)II期臨床2個(gè)，開展II期臨床2個(gè)。包括：1.1類中藥創(chuàng)新藥梔黃貼膏獲得臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書；化學(xué)藥品1類創(chuàng)新藥KY0135片和KY1702 膠囊獲得臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書；生物藥KYS202002A 注射液復(fù)發(fā)和難治性多發(fā)性骨髓瘤獲得中國和美國臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書。

       創(chuàng)新是武器，研發(fā)是根基，康緣藥業(yè)在研發(fā)基礎(chǔ)上下足了創(chuàng)新功夫，逐步開拓新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)曲線，構(gòu)建發(fā)展新態(tài)勢(shì)。

       “百億未來”的展望

       2002年，康緣藥業(yè)正式上市，距今已二十年時(shí)間。財(cái)報(bào)顯示，二十年來，康緣藥業(yè)營業(yè)收入增長(zhǎng)了22倍，凈利潤增長(zhǎng)了28倍 ，總資產(chǎn)增長(zhǎng)了34倍，累計(jì)上繳稅收66億元?？稻壦帢I(yè)總經(jīng)理?xiàng)钣来涸诮邮懿稍L時(shí)曾表示，康緣藥業(yè)將持續(xù)做強(qiáng)基藥市場(chǎng)，加速推出配方顆粒等新藥，全力向“百億營收”規(guī)模藥企沖刺。

       近年來，國家大力鼓勵(lì)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展，不斷出臺(tái)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)政策與配套措施，逐步推動(dòng)醫(yī)藥行業(yè)朝著高質(zhì)量、創(chuàng)新方向發(fā)展。中醫(yī)藥行業(yè)近年來同樣迎來多項(xiàng)利好政策，涉及中藥研發(fā)創(chuàng)新、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化、醫(yī)療服務(wù)等方面。這有助于推動(dòng)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)健康長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

       國聯(lián)證券分析師鄭薇表示，預(yù)計(jì)到2030年我國中藥工業(yè)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到14336億元，2022年至2030年復(fù)合年均增長(zhǎng)率為8.4%。根據(jù)國家中醫(yī)藥管理局發(fā)布的《基層中醫(yī)藥服務(wù)能力提升工程“十四五”行動(dòng)計(jì)劃》，2025年基層中醫(yī)實(shí)現(xiàn)五個(gè)“全覆蓋”，縣級(jí)中醫(yī)覆蓋率將從不足10%提升至30%，行業(yè)有望迎來快速發(fā)展。

       雖然目前看來，四五十億元的年?duì)I收距離百億營收還有不小的差距。不過隨著政策不斷利好中藥，康緣藥業(yè)可借助政策東風(fēng)更快推進(jìn)在研產(chǎn)品的上市，在發(fā)展過程中不斷挖掘中藥市場(chǎng)的價(jià)值，提升自身影響力，“百億未來”指日可待。

       總之，康緣藥業(yè)已經(jīng)恢復(fù)元?dú)?，?022業(yè)績(jī)的基礎(chǔ)上，2023H1維持營收凈利持續(xù)高增長(zhǎng)，按照這個(gè)單季增速，2023年康緣藥業(yè)業(yè)績(jī)將有望超越“巔峰時(shí)刻”，再創(chuàng)歷史新高。

       參考資料：

       1. 2023年康緣藥業(yè)半年報(bào)

       2. 《中藥市場(chǎng)回暖，康緣藥業(yè)“百億”在望？》甲十二號(hào)健聞，2023年2月22日