這兩天又被藥明生物的業(yè)績(jī)公告刷屏了。

       2024年1月10日盤后，藥明生物發(fā)布公告披露，調(diào)整補(bǔ)充了之前截止11月30日的項(xiàng)目與業(yè)績(jī)，12月單月新增41個(gè)項(xiàng)目，全年共計(jì)132個(gè)項(xiàng)目，大超市場(chǎng)預(yù)期。

       圖片來(lái)源：藥明生物公告

       消息一出，市場(chǎng)一片嘩然。

       藥明弄潮，劇情反轉(zhuǎn)

       在眾多投資者早已接受CXO板塊也進(jìn)入寒冬的檔口，藥明的這份報(bào)告著實(shí)出乎所有人意料，畢竟距離上次藥明“利空自爆”僅過(guò)了一個(gè)月。

       2023年12月4日，藥明生物發(fā)布《藥明生物業(yè)務(wù)更新》，表示藥物開發(fā)業(yè)務(wù)端收入低于預(yù)期，預(yù)計(jì)同比下滑18%至20%。同時(shí)，生產(chǎn)端收入同比下滑15%至18%，這份《業(yè)務(wù)更新》還顯示截止11月30日藥明只簽訂了91個(gè)訂單，還宣稱全年不會(huì)超過(guò)100個(gè)。

       如果按照藥明生物全年設(shè)定的120個(gè)新增分子的目標(biāo)，2023上半年上半年僅完成46個(gè)新訂單，大幅低于預(yù)期，而低于100的全年總預(yù)測(cè)訂單也說(shuō)明了2023年離目標(biāo)還有一大段距離，同時(shí)藥明還干脆直接“擺爛”了，表示在下行周期，年初定的新增120個(gè)新項(xiàng)目過(guò)于激進(jìn)了。

       藥明各新增訂單項(xiàng)目數(shù)變化情況

       圖片來(lái)源：藥明生物公告

       但是根據(jù)藥明生物這份最新的公告，2023年新增訂單項(xiàng)目132個(gè)，也就是說(shuō)藥明2023Q4單季一舉簽訂71個(gè)訂單，超過(guò)前三季度之和，對(duì)比11月30日的訂單總數(shù)，也就是說(shuō)，短短1個(gè)月時(shí)間就增加了41個(gè)訂單，遠(yuǎn)高出市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)也超額完成“120總數(shù)”的目標(biāo)。

       作為CXO板塊的龍頭，藥明的一舉一動(dòng)都牽動(dòng)著整個(gè)板塊投資者的神經(jīng)，藥明本次的這份業(yè)績(jī)公告不管對(duì)藥明本身，還是對(duì)當(dāng)下的CXO板塊來(lái)說(shuō)，確實(shí)是利好消息。

       1月11日，藥明生物股價(jià)高開15%。截至當(dāng)日收盤，藥明生物收漲8.75%。根據(jù)同花順數(shù)據(jù)，當(dāng)日CXO概念（港股）指數(shù)上漲4.06%，其中藥明康德、金斯瑞生物科技、康龍化成均漲超5%，凱萊英、泰格醫(yī)藥漲超3%。A股方面，截至收盤，CRO概念股百花醫(yī)藥漲7.62%、諾泰生物漲6.82%、博騰股份、美迪西均漲超4%，其余CXO企業(yè)紛紛跟漲。

       一天時(shí)間，整個(gè)CXO板塊集體飄紅、全線回暖，這與一個(gè)月前藥明下調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)期帶崩整個(gè)CXO板塊時(shí)的情景相比簡(jiǎn)直是“冰火兩重天”，當(dāng)時(shí)受藥明生物崩盤的影響，屬“藥明系”的藥明康德A股和港股跌幅都在7%左右，凱萊茵、泰格醫(yī)藥港股、康龍化成、成都先導(dǎo)、九洲藥業(yè)等股價(jià)均下跌，甚至在藥明下調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)期之后到如今又自爆訂單大增之間的一個(gè)月里，籠罩在整個(gè)CXO的資本市場(chǎng)頭頂?shù)年幵埔恢睙o(wú)法散去。

       可以說(shuō)，僅一個(gè)月時(shí)間，藥明業(yè)績(jī)變臉?lè)炔皇且话愕拇?，而這樣前后兩種截然不同的表態(tài)讓很多投資者措手不及，這波操作藥明雖然賺足了眼球，卻引發(fā)市場(chǎng)熱議。

       因?yàn)榘殡S著藥明生物業(yè)績(jī)的“一壞一好”，不僅藥明生物的股價(jià)發(fā)生了劇烈波動(dòng)，多數(shù)CXO企業(yè)跟著跌宕起伏，背后無(wú)數(shù)因此前CXO板塊喋喋不休而割肉離場(chǎng)的投資者如今捶胸頓足，對(duì)于藥明這種自我打臉的操作怨氣沖天。

       但藥明生物并未在簡(jiǎn)報(bào)中透露新增項(xiàng)目數(shù)大幅變動(dòng)的原因，僅表示，盡管面臨各種不利因素，非新冠新增項(xiàng)目數(shù)仍達(dá)到歷史最高水平，展現(xiàn)公司在整體環(huán)境低迷周期中的業(yè)務(wù)韌性以及獲得更多市場(chǎng)份額的能力。

       CXO繼續(xù)過(guò)冬？還是回暖迎春？

       CXO企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)诠┬瓒说南拗埔蛩貫橛唵闻c產(chǎn)能，即有足夠的研發(fā)或生產(chǎn)需求，以及有足夠的產(chǎn)能去消化這些需求，即使短期產(chǎn)能出現(xiàn)問(wèn)題，CXO的收入也只是推遲而非喪失，因此訂單數(shù)量將是投資者更容易獲得的行業(yè)景氣度先行指標(biāo)，因此訂單情況對(duì)CXO企業(yè)的至關(guān)重要，新增訂單數(shù)更是反映了企業(yè)的業(yè)績(jī)漲力。

       藥明此番2023年訂單數(shù)量超預(yù)期，一舉將CXO板塊從深海又拉回海平面，但是CXO板塊是否真的就此回暖人春？

       從2023年初開始，CRO板塊進(jìn)入下行周期已漸露端倪，業(yè)績(jī)便是最 好的“晴雨表”。根據(jù)太平洋醫(yī)藥統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，A股CXO板塊中22家上市公司，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入693.71億元，同比增長(zhǎng)1.58%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利162.95億元，同比下滑9.71%，收入端增速有所放緩，利潤(rùn)端同比有所下滑，多家企業(yè)的營(yíng)收還出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，同時(shí)2023年第三季度CXO板塊整體凈利潤(rùn)增速已經(jīng)由正轉(zhuǎn)負(fù)。

       2023年上半年，昭衍新藥、美迪西、睿智醫(yī)藥新簽訂單均出現(xiàn)了下滑。以昭衍新藥為例，2022年上半年在手訂單41億元，新簽訂單20億元，而到了今年上半年，昭衍新藥在手訂單金額約38.7億元，新簽訂單13億元。

       傳導(dǎo)到業(yè)績(jī)端，昭衍新藥2023年前三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.87億元，同比增加24.34%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.28億元，同比減少48.17%。

       雖然藥明2023最終新增訂單數(shù)量增加，但全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍存疑，主要是最新公布的41個(gè)訂單來(lái)的源存在較大質(zhì)疑空間。

       根據(jù)見(jiàn)智研究的猜想，這41個(gè)暴增訂單的來(lái)源有兩種可能，一種是藥明生物放行了很多質(zhì)量較低的小單，另一種就是某一類分子需求大幅增加促進(jìn)訂單量，比如ADC/GLP-1等，比如去年底ADC的火熱交易讓更多廠商（尤其海外客戶）殺入ADC領(lǐng)域，ADC的CDMO需求增長(zhǎng)導(dǎo)致新單增加。

       對(duì)于第一種預(yù)測(cè)，藥明生物已經(jīng)在12月公告下調(diào)了增長(zhǎng)預(yù)期，本身不存在主觀增加低質(zhì)量訂單的動(dòng)機(jī)，這種預(yù)測(cè)可信度低，對(duì)于第二種預(yù)測(cè)，ADC等市場(chǎng)火熱并不是近期才開始的趨勢(shì)，藥明不應(yīng)該無(wú)法預(yù)料到訂單的增加。

       根據(jù)藥明在1月10日發(fā)布的公告信息，藥明的新增項(xiàng)目數(shù)在2023年第一季度受生物技術(shù)融資放緩影響最大，自二季度以來(lái)已開始復(fù)蘇，而且全年北美貢獻(xiàn)約55%的新增項(xiàng)目，中國(guó)區(qū)新增項(xiàng)目數(shù)占比反彈至25%，這41個(gè)訂單就極有可能來(lái)自北美地區(qū)。

       藥明生物2023新增項(xiàng)目的地區(qū)分布情況

       圖片來(lái)源：藥明生物公告

       如果這41個(gè)訂單真實(shí)存在，目前藥明生物雖新增訂單總數(shù)并未回到2021年（138單）和2022年（136單）的水平線上，卻沒(méi)有掉線太多，在資本寒冬下，藥明還是有穩(wěn)住的本領(lǐng)。

       另一方面，如果藥明確實(shí)在短短1個(gè)月接到北美的大量訂單，那國(guó)內(nèi)勢(shì)必還有其他CXO也接到訂單，藥明能從中吃到肉，剩下的CXO多少能喝點(diǎn)湯，但僅憑借藥明訂單數(shù)增加以及日前CXO板塊整體有所提振，就判斷CXO的寒冬疑云散去恐怕言之尚早。還需看藥明以外的其他CXO企業(yè)的新增訂單及業(yè)績(jī)情況。

       不過(guò)浙商證券也表示，CXO行業(yè)融資逐漸回暖，2023Q1-Q3國(guó)內(nèi)投融資已經(jīng)回到了2017Q1-Q3水平，全球回到了2018-2019年水平，當(dāng)下海外臨床需求仍強(qiáng)勁，臨床前訂單有望回升，2024H1投融資或現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。

       或許2024年CXO真的又行了？