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產(chǎn)品分類(lèi)導(dǎo)航
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大洗牌:MNC的2024

熱門(mén)推薦: 再生元 MNC 翰森制藥
作者:李昀  來(lái)源:深藍(lán)觀(guān)
  2024-01-30
2024年,對(duì)MNC(跨國(guó)藥企)而言,注定是不平靜的一年。

       2024年,對(duì)MNC(跨國(guó)藥企)而言,注定是不平靜的一年。

       在經(jīng)歷過(guò)一輪完整的美元周期之后,在上一代靶點(diǎn)/技術(shù)/適應(yīng)癥競(jìng)爭(zhēng)格局基本成型,在新冠黑天鵝的擾動(dòng)結(jié)束之后,全球制藥行業(yè)如今又到了一個(gè)面臨重新洗牌的關(guān)口。而這樣一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)下,中國(guó)又通過(guò)自身的積累短期一躍成為創(chuàng)新大國(guó),對(duì)全球制藥格局的影響很難說(shuō)沒(méi)有影響。

       也正因如此,從去年開(kāi)始,中國(guó)已經(jīng)全面成為一眾海外獵藥人的樂(lè)園。據(jù)統(tǒng)計(jì),2023年國(guó)內(nèi)共發(fā)生近70筆創(chuàng)新藥license out交易,已披露交易總金額超過(guò)350億美元。MNC們的手牌里,越來(lái)越多的來(lái)自于中國(guó)公司的項(xiàng)目。

       剛剛從翰森制藥引進(jìn)管線(xiàn)的GSK,其CCO在12月接受金融時(shí)報(bào)采訪(fǎng)時(shí)提到,中國(guó)高水平的生命科學(xué)工業(yè)使其成為了一塊分子寶地,而企業(yè)通常只要求本地的商業(yè)化權(quán)利,這也降低了談判的難度。

       但同時(shí),這一年頻發(fā)的退貨事件也似乎讓剛剛嘗到一些甜頭的中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè),第一次看到了這些跨國(guó)藥企喜怒無(wú)常的一面。

       “中國(guó)的biotech和產(chǎn)業(yè)里的投資人,多少都要去把一把這些大藥企的脈。”一名投資人表示。“一方面,這些MNC是你潛在的買(mǎi)方,你必須了解對(duì)方的需求,才不至于后來(lái)被莫名其妙地退貨;另一方面,你又要做FIC或BIC,那么這些MNC就是你的對(duì)手,你又得去做一些差異化的東西。這兩者的度有時(shí)很難把握。”

       在過(guò)去,這些MNC多多少少起著風(fēng)向標(biāo)的作用。起步階段的中國(guó)biotech跟風(fēng)而上,和MNC的全球定價(jià)機(jī)制打價(jià)格差,確實(shí)起到了一定的行業(yè)帶動(dòng)作用,其中最 具代表性的就是各種國(guó)產(chǎn)PD-1。

       到了2024年,像PD1這樣產(chǎn)生核爆威力的產(chǎn)品還沒(méi)有出現(xiàn),而行業(yè)整體剛剛跋涉過(guò)為期三年的資本低谷期,又將面臨大批專(zhuān)利到期的威脅??梢哉f(shuō),目前幾乎所有的MNC都在“大膽假設(shè),小心求證”中摸索前進(jìn)。曾經(jīng)的風(fēng)向標(biāo)們開(kāi)始晃動(dòng)。

       “我接觸過(guò)的MNC的人,大部分都提到今年總部的研發(fā)壓力會(huì)很大,可能會(huì)適當(dāng)削減一部分營(yíng)銷(xiāo)投入,其中也包括中國(guó)地區(qū),商業(yè)化都會(huì)傾向于交給當(dāng)?shù)睾献骰锇閬?lái)做。所以我認(rèn)為,未來(lái)一年中國(guó)藥企也會(huì)迎來(lái)一些license in的機(jī)會(huì)。”上述投資人說(shuō)到。

       行業(yè)的焦慮是全球性的。2024年的MNC已經(jīng)步入了上一個(gè)黃金時(shí)代的尾聲,正在紛紛構(gòu)思下一個(gè)篇章的寫(xiě)法。而海外大廠(chǎng)們的一舉一動(dòng),也很大程度上引領(lǐng)著國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥行業(yè)的決策。

       01

       專(zhuān)利懸崖旁的新生

       據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),近三年仿制藥銷(xiāo)量在全球主要地區(qū)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。與之相對(duì)的是,原研銷(xiāo)量一路下跌。這變相說(shuō)明了全球新藥研發(fā)已經(jīng)進(jìn)入瓶頸期,原研藥變現(xiàn)的速度已經(jīng)無(wú)法領(lǐng)先于專(zhuān)利到期后的仿制藥沖擊。

       生物醫(yī)藥行業(yè)的邏輯比較特殊,遵循的是反摩爾定律。就像爬一座山,爬得越高,速度就越慢。而MNC就是高位者,要想不被后來(lái)者趕超,就必須盡快在專(zhuān)利保護(hù)期內(nèi)將過(guò)去積累的紅利轉(zhuǎn)化為新的速度。

       留給MNC的時(shí)間不多了。

       如今主宰銷(xiāo)量榜Top10的藥王們,大部分都將在五年之內(nèi)失去關(guān)鍵專(zhuān)利。準(zhǔn)確來(lái)說(shuō),倒計(jì)時(shí)從去年就已經(jīng)開(kāi)始了。首當(dāng)其沖的是強(qiáng)生的頂梁柱:烏司奴單抗,這支每年為強(qiáng)生貢獻(xiàn)百億美元的大單品在去年9月專(zhuān)利到期。所幸相關(guān)生物類(lèi)似藥尚未通過(guò)審批,為公司創(chuàng)造了暫時(shí)的緩沖期。

       不久的未來(lái),安進(jìn)等公司將大舉進(jìn)軍曾被烏司奴單抗壟斷的銀屑病市場(chǎng),強(qiáng)生也在積極尋找下一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)。在12月份的企業(yè)業(yè)務(wù)評(píng)估中,強(qiáng)生為接下來(lái)幾年的業(yè)績(jī)拿出了25種在研產(chǎn)品。

       其中進(jìn)度最快的當(dāng)屬治療多發(fā)性骨髓瘤的CAR-T產(chǎn)品Carvykti,計(jì)劃于年內(nèi)提交美國(guó)與歐洲的上市申請(qǐng)。屬于公司短期關(guān)注重點(diǎn)的還有CD3/GPRC5D雙抗Talvey,同樣針對(duì)多發(fā)性骨髓瘤。Talvey于去年8月憑借1/2期試驗(yàn)數(shù)據(jù)在美國(guó)上市,用于五線(xiàn)治療,未來(lái)幾年公司將主要發(fā)力于產(chǎn)品提線(xiàn)上。

       然而,要想在血液瘤賽道殺出重圍并不容易,和實(shí)體瘤相比僧多粥少。因此,市場(chǎng)對(duì)強(qiáng)生的產(chǎn)品矩陣反響一般。“強(qiáng)生可能也意識(shí)到這一點(diǎn),所以它的目標(biāo)就是盡量吃下一個(gè)適應(yīng)癥的全部市場(chǎng)。但這種思路可能有點(diǎn)問(wèn)題。因?yàn)樽?好的機(jī)會(huì)永遠(yuǎn)來(lái)自于靶點(diǎn)和機(jī)制,而不是適應(yīng)癥。”一名投資人認(rèn)為。

       和強(qiáng)生一樣走在懸崖邊緣的還有艾伯維。

       曾經(jīng)的藥王修美樂(lè)也在去年專(zhuān)利到期,安進(jìn)于1月在美國(guó)市場(chǎng)率先推出生物類(lèi)似藥,其他制藥商的生物類(lèi)似藥也陸續(xù)進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)。上市以來(lái),修美樂(lè)已經(jīng)締造了超過(guò)2000億美元的市場(chǎng)神話(huà)。

       但沒(méi)有了修美樂(lè)的艾伯維,還有Skyrizi來(lái)接棒。這款針對(duì)銀屑病的藥物自上市以來(lái)就勢(shì)頭強(qiáng)勁,上市第三年年銷(xiāo)售額就已經(jīng)達(dá)到51.65億美元,已有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)會(huì)在今年躋身暢銷(xiāo)藥TOP10。艾伯維的另一款免疫類(lèi)藥物Rinvoq的商業(yè)化進(jìn)展也很不錯(cuò),公司預(yù)測(cè)兩款產(chǎn)品的總銷(xiāo)售額將在2027年突破修美樂(lè)的記錄。

       兩款已經(jīng)成功商業(yè)化的產(chǎn)品在手,艾伯維的2024也會(huì)更從容一點(diǎn)。這兩年的動(dòng)作表明,ADC領(lǐng)域是公司尋找的下一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)。然而,這兩年公司的ADC之路走得并不順,引進(jìn)的管線(xiàn)幾乎沒(méi)活下來(lái)幾個(gè)。沉寂一段時(shí)間后,去年11月,艾伯維又以101億美元的價(jià)格大手筆并購(gòu)ADC龍頭公司ImmunoGen??雌饋?lái),2024年對(duì)艾伯維的ADC業(yè)務(wù)而言又會(huì)是一次新的開(kāi)始。

       如今的暢銷(xiāo)藥TOP10里,再生元的眼科藥物阿柏西普關(guān)鍵專(zhuān)利也將在明年到期。和艾伯維一樣,再生元同樣在榜單里留有后手。公司另一王牌產(chǎn)品達(dá)必妥,預(yù)計(jì)2024年的銷(xiāo)售額將接近135億美元。這也為今年公司繼續(xù)死磕早期A(yíng)DC管線(xiàn)、試驗(yàn)自研的技術(shù)平臺(tái)準(zhǔn)備好了糧資。

       總的來(lái)說(shuō),目前除了強(qiáng)生時(shí)間緊、任務(wù)重以外,以艾伯維和再生元為代表的MNC雖然面臨專(zhuān)利懸崖,但由于握有“雙強(qiáng)”產(chǎn)品,依然在研發(fā)時(shí)間上有提前量和容錯(cuò)率。但值得一提的是,由可瑞達(dá)領(lǐng)頭的真正大部隊(duì),將在2027/28年左右迎來(lái)專(zhuān)利到期。因此,2024年只是一個(gè)開(kāi)始,之后兩年行業(yè)內(nèi)的專(zhuān)利焦慮一定會(huì)層層加劇。

       專(zhuān)利懸崖倒閉著這些曾經(jīng)靠著大單品貢獻(xiàn)的TOP巨頭不斷往新賽道切入,而到底是在既有領(lǐng)域里繼續(xù)深耕還是換一個(gè)賽道錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng),這種“焦慮”大幅加劇了全球產(chǎn)品和適應(yīng)證競(jìng)爭(zhēng)格局的洗牌。

       而制藥行業(yè)又是一個(gè)“偶然性”高的行業(yè),你永遠(yuǎn)也想不到五年后誰(shuí)才是新的藥王。種種因素,讓每一次的MNC大洗牌,都變得波譎云詭。

       02

       守護(hù)陣地

       從艾伯維和再生元的選擇來(lái)看,ADC大概率依然是這一年的研發(fā)主旋律。但也有一些公司并不打算湊這個(gè)熱鬧,雖然理由各不相同。

       其中最典型代表就是禮來(lái)和諾和諾德,GLP-1的賽道的確還值得繼續(xù)“外卷”下去。禮來(lái)新產(chǎn)品替爾泊肽的銷(xiāo)量距離司美格魯肽僅一步之遙,今年也將繼續(xù)在市場(chǎng)端繼續(xù)發(fā)力。而今年司美格魯肽的競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn),在于證明產(chǎn)品會(huì)為肥胖患者帶來(lái)心血管獲益。

       老產(chǎn)品對(duì)決,新管線(xiàn)也要暗中較勁,諾和諾德備受矚目的新一代減重產(chǎn)品CagriSema將在今年進(jìn)入Ⅲ期,階段性數(shù)據(jù)如何將影響未來(lái)公司的戰(zhàn)略方向。對(duì)比禮來(lái)GLP-1R/GIPR/GCGR三重激動(dòng)劑瑞他魯肽又會(huì)如何,已經(jīng)成為行業(yè)內(nèi)最受關(guān)注的話(huà)題之一。

       諾和諾德的錢(qián),在今年大概率還會(huì)圍繞減重管線(xiàn)花出去。比如去年8月,諾和諾德收購(gòu)加拿大公司Inversagopharma,獲得其核心管線(xiàn)CB1r反向激動(dòng)劑INV-202;20天后,諾和諾德又收購(gòu)了EmbarkBiotech,拿到了靶向速激神經(jīng)肽受體2產(chǎn)品(NK2R)。

       還有一部分精力會(huì)花在適應(yīng)癥拓展上。

       去年,司美格魯肽在治療NASH的2期臨床中結(jié)果積極,在接受最高劑量司美格魯肽治療組的患者中,66.7%患者的NASH癥狀得到消除;在針對(duì)阿爾茲海默癥的臨床中,服用過(guò)司美格魯肽后的樣本,癡呆的發(fā)生率在統(tǒng)計(jì)學(xué)上顯著降低了53%。

       巧的是,禮來(lái)也在阿爾茲海默癥上頗有野心。

       去年7月,禮來(lái)宣布其已向FDA提交了阿爾茲海默病新藥Donanemab的上市申請(qǐng)。在所有受試者中,使用donanemab治療18個(gè)月時(shí)淀粉樣斑塊平均減少了84%,市場(chǎng)預(yù)期其將成為衛(wèi)材Lecanemab的有力競(jìng)爭(zhēng)者。另外,另一款禮來(lái)的阿爾茲海默癥在研藥物Remternetug也已進(jìn)入Ⅲ期階段,預(yù)計(jì)2025年初步完結(jié),公司稱(chēng)其機(jī)制為Donanemab的升級(jí)版。

       總的來(lái)說(shuō),無(wú)論是減重還是阿爾茲海默癥,禮來(lái)和諾和諾德兩家公司的“別苗頭”,提示了MNC從腫瘤賽道以外獲益的可能性。

       但席位有限,還有一部分公司雖然同樣繞開(kāi)熱門(mén)賽道,卻似乎無(wú)緣同等水平的好處。

       其中最 具代表性的就是BMS。跟其它在A(yíng)DC、CAR-T、mRNA等領(lǐng)域激進(jìn)的MNC相比,BMS這兩年的管線(xiàn)顯得較為老派。公司的核心管線(xiàn)和主要投入還是放在了免疫治療上。和前兩年一樣,2024年BMS的主線(xiàn)還是探索O藥在“O+Y(伊匹木單抗)”和“PD1+LAG3”等聯(lián)合療法中的應(yīng)用。

       BMS的產(chǎn)品線(xiàn)其實(shí)并不單調(diào),但是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不均衡。

       雖然公司有兩款CAR-T產(chǎn)品:Abecma和Breyanzi,但銷(xiāo)售總額連吉利德CAR-T產(chǎn)品的一半都不到。也不及公司核心產(chǎn)品O藥的一個(gè)零頭。

       “BMS還是偏保守,能理解公司圍繞核心產(chǎn)品O藥的初衷。但如果是為了和K藥競(jìng)爭(zhēng),那就應(yīng)該更大膽一點(diǎn)。畢竟現(xiàn)在O藥和K藥比差了一頭,那比如用來(lái)做聯(lián)合的ADC就要買(mǎi)更有優(yōu)勢(shì)的。但反倒是人家默沙東,去買(mǎi)了第一三共的ADC。這樣下去只會(huì)差距越來(lái)越大。”上述投資人表示。

       03

       數(shù)量VS質(zhì)量

       諸多行業(yè)人士觀(guān)察到,2024年將是MNC縮小盤(pán)子,以“精”取勝的一年。

       諾華可能是一眾MNC中瘦身最快的。從2022年剝離仿制藥和生物類(lèi)似藥部門(mén)Sandoz開(kāi)始,一年時(shí)間里,諾華管線(xiàn)中的實(shí)體瘤藥物從42款被削減到了28款,放棄的基本上都是一期項(xiàng)目。

       諾華的做法可能是明智的。

       公司保留下來(lái)的核心實(shí)體瘤產(chǎn)品Kisqali,直接瞄向的是乳腺癌這一大適應(yīng)癥。從去年公司在A(yíng)SCO公布的中期結(jié)果來(lái)看,這款Second in Class的CDK4/6抑制劑,仍是公司市場(chǎng)和醫(yī)學(xué)部門(mén)接下來(lái)開(kāi)發(fā)的重點(diǎn)。然而,和諾華不同的是,還有一些公司仍然在“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”,在不同領(lǐng)域加快了開(kāi)疆拓土的步伐。

       比如輝瑞。

       看起來(lái),去年公司的大手筆是疫情中賺錢(qián)到手軟后的揮霍。“實(shí)際上,輝瑞也到轉(zhuǎn)型期了。作為航母級(jí)藥廠(chǎng),輝瑞還是在吃一些老藥的老本,在腫瘤賽道上底子薄弱。正好趁現(xiàn)在交易價(jià)格低,適合抄底。”上述投資人說(shuō)。

       于是,我們看到輝瑞在去年:一方面在全球范圍內(nèi)累積裁員超2000名,另一方面一直在買(mǎi)一些和公司新上市產(chǎn)品關(guān)系不大的管線(xiàn)和公司。比如8月收購(gòu)的做罕見(jiàn)病治療的基因療法公司Bamboo Therapeutics;比如以430億美元收購(gòu)ADC藥企Seagen,并計(jì)劃創(chuàng)建一個(gè)新的腫瘤學(xué)業(yè)務(wù)部門(mén)。

       然而腫瘤就像一座圍城。像輝瑞這樣的公司想進(jìn)去,還有一些公司想出去看看。

       比如羅氏。2023年,公司的腫瘤管線(xiàn)占了一半,新藥約37條,新增適應(yīng)癥管線(xiàn)約40條,類(lèi)型包括雙特異性抗體,傳統(tǒng)小分子激動(dòng)劑和抑制劑,單克隆抗體以及抗體類(lèi)融合蛋白等。這也使得羅氏成為了全球最“燒錢(qián)”的藥企——2022年,公司以151.5億美元的研發(fā)支出位列榜首,比第二的強(qiáng)生高出約5.5億美元。

       高投入帶來(lái)的是高回報(bào)——羅氏同樣也是凈利潤(rùn)最高的藥企之一。但是腫瘤這條賽道逐漸內(nèi)卷,變相拔高了研發(fā)成本,也增加了研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。只要老產(chǎn)品換代稍慢了一點(diǎn),曾經(jīng)的頭牌藥企就會(huì)分分鐘掉出前五名。

       因此,羅氏在2024年大概率也會(huì)延續(xù)去年的戰(zhàn)略,盤(pán)子不縮反增,建立腫瘤領(lǐng)域以外的安全區(qū)。在去年H1的報(bào)告中,公司2022年初推出的眼病新藥雙抗Vabysmo再次成為增長(zhǎng)主要推動(dòng)力,銷(xiāo)售額近10億瑞士法郎。在眾多新品種和新領(lǐng)域開(kāi)始收獲的基礎(chǔ)上,羅氏才有心力繼續(xù)完成其頗具爭(zhēng)議的Tigit管線(xiàn)。

       在這個(gè)意義上,盤(pán)子的多少其實(shí)并沒(méi)有太多統(tǒng)計(jì)價(jià)值。有些新盤(pán)子替換了老盤(pán)子;而有些,正是為了托住老盤(pán)子才出現(xiàn)的。

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