醫(yī)藥行業(yè)主營業(yè)務(wù)逐漸回歸正常，非經(jīng)常性營收逐漸被稀釋，時(shí)值2023年業(yè)績預(yù)告公布階段，不同心情之下卻是紛爭再起。

       據(jù)同花順問財(cái)網(wǎng)顯示，截至2024年1月31日，業(yè)內(nèi)已有超235家藥企發(fā)布了去年業(yè)績預(yù)告，有124企業(yè)預(yù)告凈利潤同比上漲，111家企業(yè)預(yù)告凈利潤同比下降，整體呈現(xiàn)輕度上升趨勢(shì)；另外，細(xì)分之下，上漲企業(yè)中有33家藥企扭虧為盈，41家藥企凈利潤大幅上漲，也側(cè)面說明行業(yè)整體上行的趨勢(shì)。

       數(shù)據(jù)來源：同花順問財(cái)網(wǎng)

       另外，更值得注意的是，制藥型企業(yè)中包括華潤三九、華東醫(yī)藥、科倫藥業(yè)等制藥企業(yè)，暫居了目前2023年凈利潤（中值）TOP10榜單，風(fēng)采卓然。

       2023年凈利潤（中值）TOP10榜單

       數(shù)據(jù)來源：同花順問財(cái)網(wǎng)

       但凈利潤（中值）TOP10藥企在歡喜的背后，期間又經(jīng)歷了怎樣的酸甜苦辣咸？又有怎樣的背后故事，卻總是不為人知。

       中藥再顯神威

       華潤系成大贏家

       在目前的2023年凈利潤（中值）TOP10藥企中，中藥企業(yè)最多，有華潤三九、同仁堂、天士力、東阿阿膠4家，凈利潤（中值）分別為29.42億、16.18億、12.22億和11.30億，無不彰顯近年來中藥領(lǐng)域的強(qiáng)悍。

       值得一提的是，天士力2022年虧損2.67億，是TOP10中唯一的2022年虧損藥企，但在2023年不僅扭虧為盈，且盈利達(dá)12.22億，成為TOP10藥企中最顯眼的“仔”。

       兩害相權(quán)取其輕的抉擇，作為老牌中藥企業(yè)的天士力，在2019年創(chuàng)下營收最高紀(jì)錄（189.98億）之后，就走上了下坡路，2020年至2022年?duì)I收下滑嚴(yán)重，分別為135.76億、75.92億和85.93億。

       圖片來源：招商證券

       2020年成為天士力業(yè)績轉(zhuǎn)折年背后的原因，是因其在2020年8月處置了天士營銷股權(quán)，導(dǎo)致醫(yī)藥商業(yè)板塊收入下滑43.99%。醫(yī)藥商業(yè)是天士力業(yè)績的最重要支撐，據(jù)其2019年報(bào)顯示，醫(yī)藥商業(yè)營收為127.17億，占主營業(yè)務(wù)總營收的67.17%，但在這一年，天士力醫(yī)藥工業(yè)營收同比下滑12.79%，值得注意的是，醫(yī)藥工業(yè)營業(yè)成本同比降低9.59%，而醫(yī)藥商業(yè)營業(yè)成本卻上漲18.01%。

       近年來，受國家層面對(duì)中藥行業(yè)的傳承創(chuàng)新支持，中藥研發(fā)熱情高漲，加之天士力一心向化藥和生物藥進(jìn)軍的步伐，讓其毅然在制藥和售藥上選擇了前者，2023年又繼續(xù)向醫(yī)藥商業(yè)“開刀”，擬將天士力大藥房90%股權(quán)和平嘉大藥房60%股權(quán)出售給漱玉平民，但因交易雙方未達(dá)成一致意見而終止。

       對(duì)醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)剝離不順，并未影響天士力利用中藥、化藥和生物藥協(xié)同發(fā)展優(yōu)勢(shì)進(jìn)行創(chuàng)新藥物的戰(zhàn)略布局進(jìn)程，據(jù)其2023半年報(bào)顯示，研發(fā)管線產(chǎn)品布局達(dá)95款，其中，中藥26款，化藥57款，生物藥12款。

       華潤系稱雄，從中藥開始。4家入榜的中藥企業(yè)，華潤系就占2家，分別為華潤三九和東阿阿膠。

       華潤的前身為聯(lián)和行，在1938年成立之初，就與醫(yī)藥打交道，采購藥品和紗布繃帶等醫(yī)用物資，是黨賦予其秘密使命之一，1948年更名為華潤后，藥品及醫(yī)療器械商業(yè)仍是主業(yè)之一，2004年，通過組建華潤東阿阿膠，間接控股東阿阿膠，正式踏入制藥領(lǐng)域。

       然而，華潤在中藥行業(yè)的進(jìn)擊路上一直未停止，除了之后又將三九醫(yī)藥和江中藥業(yè)納入旗下外，2022年底，又通過旗下華潤三九向華立醫(yī)藥和華立集團(tuán)合計(jì)購買昆藥集團(tuán)28%股份，成為控股股東。

       昆藥集團(tuán)的“昆中藥1381”品牌至今已有642年歷史，曾獲吉尼斯世界紀(jì)錄“Oldest operating pharmaceutical business”（全球最古老的制藥企業(yè)），是中國五大中藥老字號(hào)之一，據(jù)昆藥集團(tuán)2022年報(bào)顯示，其8款主要產(chǎn)品中，有6款為中藥。

       通過華潤三九與昆藥集團(tuán)的協(xié)同融合，華潤系在中藥領(lǐng)域的地位進(jìn)一步提升，華潤三九2023業(yè)績的增長，在很大程度上取決于昆藥集團(tuán)對(duì)其盈利能力的推動(dòng)提升，而雙方正合作搭建三七產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新平臺(tái)，以實(shí)現(xiàn)新的戰(zhàn)略目標(biāo)。

       值得一提的是，華潤系在2021年入主了博雅生物，這又牽扯出了另一位故事主角。

       血制品“江湖”紛爭再起

       “老大”迎來新主人

       上海萊士雖以18.35億的凈利潤（中值）擠入TOP10藥企，但同比卻下滑了2.50%，據(jù)招商證券根據(jù)2023年上半年業(yè)績統(tǒng)計(jì)，無論是凈利潤，還是總營收，上海萊士都是血制品行業(yè)的“老大”，但在2023年，凈利潤初顯停滯，而行業(yè)其他“人”卻在不斷自我革命，欲與“老大”一爭高下。

       血制品行業(yè)營收與凈利潤排名情況

       圖片來源：招商證券

       “老三”奮起直追，華潤在2021年入主博雅生物后，就對(duì)其非血制品業(yè)務(wù)做出了剝離計(jì)劃，截至目前，博雅生物旗下復(fù)大醫(yī)藥75%股權(quán)已轉(zhuǎn)讓至華潤醫(yī)商，天安藥業(yè)89.68%股權(quán)已轉(zhuǎn)讓至華潤雙鶴，且其它非血制品業(yè)務(wù)也將陸續(xù)被剝離。

       華潤對(duì)博雅生物聚焦主業(yè)的改革已見成效，從血制品業(yè)務(wù)收益比重來看，2021年以來明顯持續(xù)提升，2023年上半年，博雅生物血制品業(yè)務(wù)營收7.62億元，凈利潤5.52億元（含子公司分紅2.52億元），分別同比增長10.03%和124.50%。

       2018-2023H1博雅生物營收構(gòu)成

       圖片來源：東海證券

       “老二”強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，天壇生物和衛(wèi)光生物同為國藥集團(tuán)旗下，其中，衛(wèi)光生物是由國藥集團(tuán)旗下的中國生物在2023年通過與光明國資局設(shè)立合資公司而來。

       本就靠天壇生物踏足血制品領(lǐng)域的國藥集團(tuán)，何必大費(fèi)周章再將衛(wèi)光生物納入旗下，且從業(yè)績上看，衛(wèi)光生物在天壇生物面前不值一提，此外，兩家的產(chǎn)品也高度重合，主要產(chǎn)品均為人血清白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子，收購衛(wèi)光生物，也明顯出現(xiàn)了同業(yè)競爭問題，難免受到監(jiān)管部門的質(zhì)疑聲。

       值得一提的是，衛(wèi)光生物的背后還有另一個(gè)國藥集團(tuán)的“影子”，據(jù)其2023年Q3季報(bào)顯示，武漢研究所持有其7.25%股份，而武漢研究所同樣隸屬于中國生物。

       武漢研究所在疫苗領(lǐng)域也算得上一霸，在新冠疫情“戰(zhàn)役”中獲得全球首 個(gè)新冠滅活疫苗臨床批件，此外，還有腸道病毒71型滅活疫苗（Vero細(xì)胞）、乙型腦炎 減毒活疫苗、吸附無細(xì)胞百白破 聯(lián)合疫苗、四價(jià)流感病毒 裂解疫苗、傷寒Vi 多糖疫苗、吸附 破傷風(fēng)疫苗、A群腦膜炎 球菌多糖疫苗、鉤端 螺旋體疫苗、吸附白喉破傷風(fēng) 聯(lián)合疫苗等多款疫苗產(chǎn)品。

       國藥集團(tuán)在IPO上頗有建樹，但在疫苗領(lǐng)域略顯遺憾，人用疫苗缺席A股。筆者大膽分析預(yù)測(cè)，國藥集團(tuán)在未來解決收購衛(wèi)光生物而產(chǎn)生的同業(yè)競爭問題時(shí)，是否可能將疫苗業(yè)務(wù)注入衛(wèi)光生物，再將衛(wèi)光生物血制品業(yè)務(wù)整合至天壇生物旗下，這樣似乎可以解釋國藥集團(tuán)大費(fèi)周章入主衛(wèi)光生物的疑問，不僅天壇生物有了不甘于“千年老二”的實(shí)力，疫苗業(yè)務(wù)也能順利IPO。

       當(dāng)然，上海萊士也并未居安不思危，2023年11月，上海萊士啟動(dòng)了對(duì)廣西冠峰95%股權(quán)的收購事項(xiàng)，收購金額達(dá)4.81億，更讓人意想不到的是，海爾集團(tuán)旗下海盈康將以125億收購上海萊士股份，據(jù)上海萊士在2024年1月23日的公告顯示，交易完成后，海爾集團(tuán)將控制上海萊士26.58%股份，成為其實(shí)際控制人。

       看似專注于家電領(lǐng)域的海爾集團(tuán)，其實(shí)旗下的海爾生物和盈康生命均涉足血液 制品產(chǎn)業(yè)鏈，華潤、國藥和海爾的紛紛布局，血制品領(lǐng)域又將掀起一場“江湖”紛爭。

       “新冠”包袱落地

       疫苗企業(yè)有喜有愁

       因新冠興，因新冠衰，是疫苗企業(yè)普遍的寫照，萬泰生物作為暫居凈利潤（中值）TOP10的唯一一家疫苗企業(yè)，2023年預(yù)告凈利潤（中值）為12.75億，同比下滑73.07%，如此程度的業(yè)績減少，對(duì)于任何一家企業(yè)來說，都是傷心事。

       不過，從“乘坐”上新冠疫情業(yè)績“過山車”的那一刻起，就注定了要背上新冠的“包袱”，據(jù)萬泰生物2023年業(yè)績預(yù)告顯示，新冠診斷相關(guān)收入同比下降約12億，與新冠疫苗相關(guān)研發(fā)投入、專用原料及成品、生產(chǎn)專用設(shè)備等資產(chǎn)減值事項(xiàng)對(duì)其利潤下滑影響約4億以上。

       愁的并非新冠產(chǎn)品，其實(shí)新冠“包袱”的卸下，對(duì)于疫苗企業(yè)來說未必是壞事，早卸下早解脫，并不值得憂愁，萬泰生物也是一樣。真正讓其憂愁的是，2價(jià)HPV疫苗受9價(jià)HPV疫苗擴(kuò)齡以及市場競爭等影響，收入同比下降約42億元，導(dǎo)致疫苗板塊收入及利潤出現(xiàn)大幅下降。

       萬泰生物的2價(jià)HPV疫苗是國產(chǎn)首 個(gè)、全球第4個(gè)獲批上市的HPV疫苗，2020年5月，在國內(nèi)正式上市銷售，時(shí)間僅過去三年，帶有打破進(jìn)口壟斷光環(huán)的產(chǎn)品，在市場上就出現(xiàn)頹勢(shì)，不得不令人感到惋惜。

       好在靠HPV疫苗在行業(yè)進(jìn)階的萬泰生物，并未止步于2價(jià)疫苗，據(jù)其2023半年報(bào)顯示，9價(jià)HPV疫苗已處于臨床3期階段，據(jù)與佳達(dá)修9的頭對(duì)頭臨床試驗(yàn)顯示，免疫原性與佳達(dá)修9相當(dāng)，并具有良好的耐受性，而其也正在研發(fā)更具市場競爭力的第三代HPV疫苗，后續(xù)產(chǎn)品能否維持其在HPV疫苗領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)與產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)仍有很大看點(diǎn)。

       打造重磅產(chǎn)品才是硬道理，新冠“包袱”落地時(shí)間比萬泰生物更早的康泰生物，2022年因新冠產(chǎn)品減少凈利潤8.16億，直接導(dǎo)致其當(dāng)年虧損1.33億，到了2023年，康泰生物“滿血復(fù)活”，預(yù)告凈利潤（中值）為9.0億，主要得利于常規(guī)疫苗收入同比增長不低于16%。

       值得一提的是，在新冠產(chǎn)品拖累業(yè)績的2022年，康泰生物常規(guī)疫苗收入也顯著增長，營收為29.46億，同比增長85.39%。

       萬泰生物在研管線除了HPV疫苗外，還有20價(jià)肺炎疫苗、重組帶狀皰疹疫苗、重組3價(jià)輪狀疫苗以及凍干水痘減毒 活疫苗、新型凍干水痘減毒 活疫苗（VZV7D）和4價(jià)腸道病毒滅活疫苗，新冠“包袱”終落地的萬泰生物，是時(shí)候盡快回歸平常心，用重磅產(chǎn)品再“說話”。

       小 結(jié)

       每個(gè)藥企業(yè)績的變化都能講述一段行業(yè)背后的故事，例如康龍化成也不例外，但其講述更多的卻是行業(yè)未來的故事，1月26日，業(yè)內(nèi)流傳美國擬出臺(tái)《生物安全法案》，導(dǎo)致CXO板塊股價(jià)集體下跌，藥明康德更是閃崩跌停，康龍化成股價(jià)至此也已跌去16.53%。

       國產(chǎn)制藥業(yè)在全球雖已站穩(wěn)腳跟，但“對(duì)手”不會(huì)放任其發(fā)展，未來的路仍然是曲折的，但相信一定是前行！