上市后大規(guī)模擴張，凈利潤增速遠不及營收增速，后連續(xù)多年財務造假，已有457年歷史的中藥老字號企業(yè)最終被摘牌、退出資本市場。
01
五百年老字號正式退市
此前曾大肆擴張
近日，廣東太安堂藥業(yè)股份有限公司被深交所摘牌。不同于經(jīng)歷財務造假風波后“摘帽”回歸的康美藥業(yè)，這家距今已有457年歷史的中藥老字號背后的企業(yè)，正式退出資本市場。
“太安堂”是明代嘉靖年間進士、御醫(yī)柯玉井1567年在潮州創(chuàng)建的中醫(yī)藥堂，1989年，其第十三代傳人柯樹泉接手太安堂，并于1995年成立廣東太安堂藥業(yè)的前身，其產(chǎn)品覆蓋不孕不育藥、心腦血管藥、皮膚外用藥、極品野山參、特效中成藥等。
2010年太安堂上市，一舉融資超6億元，之后，太安堂多次出資向生產(chǎn)、零售等醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)上下游擴張，之后甚至通過“醫(yī)養(yǎng)小鎮(zhèn)”項目向房地產(chǎn)跨界。
上述項目的投入金額已遠超太安堂上市時融到的資金，為補充資金，太安堂展開過定向增發(fā)，但資金依然不夠，其負債總額在上市后明顯增加，其中以流動負債為主（企業(yè)將在1年內(nèi)或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務），到2015年，太安堂的負債率已超過23%。
有資本領域人士認為，盡管順利上市，彼時太安堂的ROE（凈資產(chǎn)收益率）和ROA（總資產(chǎn)收益率）都處在低位，不宜持續(xù)擴張增加資產(chǎn)，尤其不應負債擴張。
但從多起大額收并購交易來看，當時的太安堂并未按照常規(guī)資本市場邏輯作決策。
02
財務造假前
營收增速遠高于凈利增速
企業(yè)擴張的主要目的之一是打造規(guī)模效益，而太安堂的擴張沒能達到預期效果。
隨著規(guī)模擴張，太安堂的營收也相應增長，其2015年營收達到23.72億元，是2011年營收的近6倍，而其2015年凈利潤僅為2011年的2.5倍左右。
但2015年前后的“大牛市”掩蓋了一部分問題。彼時，股市中有九成以上股票實現(xiàn)了50%的股價增長，太安堂也是其中之一，其市值一度高達170億元，實控人柯樹泉也在2015年登上胡潤百富榜。
股市變動并未改變太安堂的實際經(jīng)營情況，其負債持續(xù)增加、現(xiàn)金流進一步減少。
2018年，太安堂售出廣州金皮寶置業(yè)有限公司75%的股權(quán)，此外還嘗試了出售藥品注冊批件、專利等自救，但收效甚微。也是從這時起，太安堂開始了財務造假。
廣東證監(jiān)局去年年底出具的《行政處罰決定書》顯示，2018年至2021年，太安堂子公司通過少結(jié)轉(zhuǎn)成本、少記費用、虛增藥品銷售價格等方式虛增存貨近4.24億元、虛增收入約1769.41萬元，虛增利潤總額近4.29億元。
同時，太安堂還存在大股東連續(xù)占用資金的問題，2018年至2022年上半年資金占用發(fā)生額分別約為6484.64萬元、2.05億元、2.77億元、2.69億元、1.61億元。由于相關資金未在深交所規(guī)定時間內(nèi)完成清償，2022年9月，太安堂被實施特別警示處理，名稱變更“ST太安”。
2023年，其下滑的業(yè)績?nèi)晕幢慌まD(zhuǎn)——年報顯示，太安堂2023年營收4.1億元，同比下降36.43%；歸母凈利潤虧損22.1億元，金額較上一年虧損增加了128.28%。
2023年5月，太安堂被實施退市風險警示，這一年太安堂曾提出重整申請，試圖讓4家國資主導的企業(yè)接手，但由于經(jīng)營能力仍存在重大不確定性，法院在今年4月決定終結(jié)其預重整程序。
今年4月30日，太安堂股票停牌；6月5日，太安堂被深交所決定終止上市，進入退市整理期。如今正式退市，太安堂或仍面臨巨額償債風險。
03
7月新規(guī)發(fā)布
藥企財務造假監(jiān)管趨嚴
近幾年，多起藥企財務造假事件曝光，好好的企業(yè)如何走到了財務造假的境地？據(jù)賽柏藍梳理，企業(yè)進行財務造假的原因可能有：
一是當實際業(yè)績難以滿足市場預期時，企業(yè)可能通過造假避免或延遲股價下跌帶來的負面影響；
二是為獲得更好的融資條件，包括IPO、發(fā)行債券、定向增發(fā)等，企業(yè)可能通過夸大財務狀況滿足融資條件、吸引投資者或以較高的價格完成定增等；
三是在未完成對賭協(xié)議承諾業(yè)績的情況下通過造假進行掩蓋；
四是在企業(yè)債務壓頂?shù)那闆r下，為避免被抽貸（要求提前還清貸款）、斷貸（到期后不再向借款人提供新的貸款）或其它限制舉措等；
五是管理層個人利益驅(qū)動，包括實控人、大股東有在股價高位減持套現(xiàn)需求，或獲得與業(yè)績掛鉤的獎金、期權(quán)等。
監(jiān)管趨嚴也是近年藥企財務造假頻繁被曝的原因之一，同時，隨著新政策文件出臺，針對上市藥企的監(jiān)管還將更加嚴格。
7月5日，國務院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)中國證監(jiān)會、公安部、國資委等六部門聯(lián)合印發(fā)的《關于進一步做好資本市場財務造假綜合懲防工作的意見》，圍繞打擊和遏制重點領域財務造假等五方面提出17項具體舉措。
具體包括加大對操縱資產(chǎn)減值計提調(diào)節(jié)利潤、以財務“洗澡”掩蓋前期造假行為的打擊力度；從嚴懲處基于完成并購重組業(yè)績承諾、便于大股東攫取巨額分紅、滿足股權(quán)激勵行權(quán)條件、規(guī)避退市等目的實施的財務造假；加大對控股股東、實際控制人組織實施財務造假、侵占上市公司財產(chǎn)等行為的刑事追責力度等。
該文件的出臺將加強部際協(xié)調(diào)，協(xié)同中央、地方共同打擊上市企業(yè)財務造假。在對重點領域風險排查等舉措下，試圖或已經(jīng)通過造假掩蓋經(jīng)營問題的藥企，被查處的可能性將更高，違法成本也將更高。
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