當(dāng)《黑神話:悟空》以排山倒海般的熱度，在全社會引發(fā)現(xiàn)象級的熱議和追捧之時，注冊地位于悟空家鄉(xiāng)連云港的恒瑞醫(yī)藥，也悄悄地以一份創(chuàng)紀錄的半年報，宣布自身正式從持續(xù)數(shù)年的衰退泥潭中殺將而出，強勢回歸增長軌道。
8月21日晚，恒瑞醫(yī)藥發(fā)布2024年上半年業(yè)績報告。數(shù)據(jù)顯示：上半年恒瑞醫(yī)藥實現(xiàn)營業(yè)收入136.01億元，同比增長21.78%；歸屬于上市公司股東的凈利潤34.32億元，同比增長48.67%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤34.90億元，同比增長55.58%。無論是營業(yè)收入，還是凈利潤，都是恒瑞醫(yī)藥有史以來的半年報最高記錄。
醫(yī)藥一哥，回來了！
此前的3年，可謂是恒瑞醫(yī)藥發(fā)展歷史中的“至暗時刻”。2021年，恒瑞醫(yī)藥營業(yè)收入259億元，同比下降6.59%，凈利潤45億元，同比下降28.41%。這是恒瑞上市20多年來，首次出現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤雙下降的局面。與之對應(yīng)，恒瑞醫(yī)藥的股價，在一年多的時間內(nèi)，從最高點的超過96元/股，暴跌到26.48元/股。股價回撤幅度達到驚人的70%以上，這在恒瑞醫(yī)藥的歷史上也是第一次。
如此糟糕的局面，都是仿制藥集采引發(fā)的后遺癥。在此很長一段時間以來，恒瑞醫(yī)藥雖然一直頭頂著“醫(yī)藥一哥”的光環(huán)，但是盛名之下，其實難副：恒瑞醫(yī)藥的仿制藥占比遠超50%，仍然是一家仿制藥為 基本盤的藥企。在集采政策全面推行之后，仿制藥價格呈現(xiàn)斷崖式下跌，給恒瑞醫(yī)藥的營業(yè)收入帶來的殺傷力，超過了市場的預(yù)期。僅僅以2021年9月開始陸續(xù)執(zhí)行的第五批集采涉及的8個藥品為例，恒瑞醫(yī)藥這幾個品種在2022年上半年銷售收入僅2.5億元，較2021年同期減少17.6億元，同比下滑88%。
這已經(jīng)不是傷筋動骨，而是直接腳踝斬。
恒瑞醫(yī)藥當(dāng)時面臨的最大矛盾，就是創(chuàng)新藥的銷售額增長，完全無法對沖仿制藥銷售額的急劇下滑。這一點在2022年的半年報中，表現(xiàn)的尤為明顯：2022年上半年收入102.28億，相對于2021年上半年暴跌近30%。在這種背景下，恒瑞醫(yī)藥唯一的應(yīng)對之策，只能是“all in”創(chuàng)新藥。2022年，恒瑞醫(yī)藥推出股權(quán)激勵方案，員工持股計劃分三期解鎖，解鎖條件直接綁定創(chuàng)新 藥業(yè)務(wù)，制定了包括創(chuàng)新藥銷售收入、新分子實體IND獲批數(shù)量、創(chuàng)新藥申報并獲得受理的NDA申請數(shù)量(包含新適應(yīng)癥)3項公司層面業(yè)績考核指標(biāo)。其中若達到完全解鎖，2022-2024年創(chuàng)新藥收入(含稅)應(yīng)分別至少達到85億元、105億元和130億元，復(fù)合增速超20%。
從2022年以來，恒瑞醫(yī)藥的創(chuàng)新藥收入規(guī)模，基本上是按照股權(quán)激勵的規(guī)劃，一步一步地提升。2024年上半年，恒瑞醫(yī)藥的創(chuàng)新藥收入66.12億元，占整體收入的比例已經(jīng)非常接近50%。等到創(chuàng)新藥板塊的收入占比，超過了50%這個分水嶺，創(chuàng)新 藥業(yè)務(wù)已經(jīng)成為恒瑞醫(yī)藥主要的增長引擎，那將是恒瑞醫(yī)藥徹底脫胎換骨的時刻。同時，恒瑞醫(yī)藥的仿制藥收入仍然在繼續(xù)下滑，但是對于整體營收的影響已經(jīng)越來越小。2024 年3月開始執(zhí)行的第九批國家集采，涉及恒瑞醫(yī)藥在售的注射用醋酸卡泊芬凈，報告期內(nèi)銷售額同比減少 2.79 億元；地方集采涉及的產(chǎn)品中，涉及恒瑞醫(yī)藥的碘佛醇注射液、吸入用 七 氟 烷及鹽酸罌 粟 堿注射液，報告期內(nèi)銷售額同比減少 2.76 億元。當(dāng)然，我們也應(yīng)該看到，恒瑞此次的歷史良好半年報，也有一定的偶然因素。
首先，是上半年確認了高達1.6億歐元的創(chuàng)新藥對外許可收入，未來不一定能保證每年都有這么大額的一次性授權(quán)收入。其次，恒瑞醫(yī)藥在2021年調(diào)整了會計政策，將此前研發(fā)成本100%費用化的政策，改成了部分資本化。在2024年上半年，大約有8億的研發(fā)支出進行了資本化處理；嚴格來說，如果要和2021年之前若干年的凈利潤相比，需要按照統(tǒng)一的會計政策進行調(diào)整。但是無論如何，隨著恒瑞醫(yī)藥更多的創(chuàng)新藥上市，同時仿制藥的水分進一步被擠干，“醫(yī)藥一哥”正在以肉眼可見的速度，重新回到高速增長的軌道。
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