《當(dāng)今藥物研發(fā)投入資金應(yīng)有的姿勢(shì)》

--從公開(kāi)數(shù)據(jù)（上市公司年報(bào)）看醫(yī)藥研發(fā)立項(xiàng)投入的規(guī)模與有效性，談?wù)剝r(jià)值投資

       年年歲歲看年報(bào)，歲歲年年有不同。過(guò)去三年是國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)規(guī)則重塑、發(fā)生巨變的三年。2015年11月4日，全國(guó)人大常委會(huì)授權(quán)國(guó)務(wù)院在十個(gè)省市開(kāi)展藥品上市許可持有人制度試點(diǎn)工作（制度變革開(kāi)始）；2018年6月7日，中國(guó)國(guó)家藥品監(jiān)督管理局當(dāng)選ICH管理委員會(huì)成員，令中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)堅(jiān)定了走國(guó)際化的信心。有鑒于此，醫(yī)藥股年報(bào)數(shù)據(jù)究竟折射出怎樣的行業(yè)與公司變化，銷(xiāo)售收入反映更多的是公司的過(guò)去，而展望未來(lái)則要看企業(yè)的研發(fā)投入！讓我們從研發(fā)投入的變化趨勢(shì)，看看研發(fā)在公司的地位，以及在更多的上市公司中如何得到重視？長(zhǎng)期而言，上市藥企的價(jià)值又將如何判斷與把握呢？

       在滬深股市297家公布年報(bào)的醫(yī)藥上市公司中，2018年總營(yíng)業(yè)收入為12688.47億元，研發(fā)總投入為349.67億元，研發(fā)支出占營(yíng)收比為2.76%，平均每家為1.18億元。（見(jiàn)表1）

       表1 2016年到2018年研發(fā)投入與營(yíng)收占比變動(dòng)趨勢(shì)

       首先，研發(fā)投入要有數(shù)量上的保證，投入門(mén)檻逐年增高，1億元才剛起步。中小企業(yè)在研發(fā)投入上既要看縱向，也要看橫向，不能閉門(mén)造車(chē)。若是放在前些年，每年投入5000-8000萬(wàn)，真算是多的，可現(xiàn)在呢？不看不知道，一看嚇一跳！還沒(méi)有比，就輸在起跑線上了。不是我不努力，是這世界變化快！

       圖1

       研發(fā)投入2016年比2017年增長(zhǎng)24.2%，2018年比2017年增長(zhǎng)8.27%。

       圖2

       297家上市公司總營(yíng)業(yè)收入分別為2016年的10711.12億元，2017年的12699.07億元，2018年為12688.47億元。

       圖3

       研發(fā)支出占比2017年比2016年遞增4.52%，2018年比2017年遞增8.66%。

       圖4

       平均每家研發(fā)投入從2016年的0.88億元到2017年的1.09億元以及2018年1.18億元。其中，2017年比2016年增長(zhǎng)23.86%，2018年比2017年增長(zhǎng)8.26%。

       在國(guó)內(nèi)A股上市公司中，研發(fā)一哥被恒瑞醫(yī)藥占據(jù)，復(fù)星醫(yī)藥以1.63億元之差緊隨其后，而邁瑞醫(yī)療則以10.87億元之差位列第三。前十名研發(fā)投入則以7億元為門(mén)檻。其中，邁瑞為唯一的一家醫(yī)療器械公司，而工商一體的則有兩家。前二十名以3.5億元為門(mén)檻。（見(jiàn)表2）。前五十名以1.68億為界，而前一百名以0.74億為界。（見(jiàn)表3）。

       表2 2018年研發(fā)支出及研發(fā)支出占營(yíng)收比（前20名）

       表3 2018年研發(fā)支出及研發(fā)支出占營(yíng)收比（前100名）

         其次，研發(fā)投入是場(chǎng)持久戰(zhàn)，長(zhǎng)期投，堅(jiān)持投，只有這樣才能建立起某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)--體系建設(shè)和團(tuán)隊(duì)建設(shè)，滿足未被滿足的臨床需求。過(guò)去三年頭部企業(yè)累計(jì)研發(fā)投入是怎樣的情況？與國(guó)外醫(yī)藥企業(yè)動(dòng)輒幾百億美圓的投入相比，我們的醫(yī)藥研發(fā)很弱小，看到差距，只有堅(jiān)持持續(xù)不斷的巨額投入，才會(huì)令企業(yè)在未來(lái)收獲成功。除此之外，別無(wú)捷徑可走。表中的數(shù)據(jù)已經(jīng)反映出第一與第十的差距在拉大中，正印了那句逆水行舟不進(jìn)則退。（見(jiàn)表4）

       表4 2016-2018年上市醫(yī)藥企業(yè)三年研發(fā)累計(jì)投入排名

       從研發(fā)支出占營(yíng)收比中，我們發(fā)現(xiàn)2018年次新股醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)支出占比更大，排名前20家中，有40%的醫(yī)療器械公司。這一現(xiàn)象說(shuō)明，醫(yī)療器械公司IPO上市后普遍大額投入研發(fā)，以期在未來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中居于有利態(tài)勢(shì)。（見(jiàn)表5）

       表5 2018年上市醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)支出占營(yíng)收比排名

       圖5 2018年上市醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)支出占營(yíng)收比前20名排名圖

       醫(yī)藥統(tǒng)計(jì)年報(bào)會(huì)藏有哪些玄機(jī)呢？

       圖6 2014-2017年統(tǒng)計(jì)年報(bào)數(shù)據(jù)：醫(yī)藥500強(qiáng)企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值、新產(chǎn)品產(chǎn)值及研究開(kāi)發(fā)費(fèi)表

       不同維度的數(shù)據(jù)揭示的是同一個(gè)趨勢(shì)！醫(yī)藥500強(qiáng)企業(yè)2017年比2016年研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)22.02%，與上市公司的24.2%非常接近（見(jiàn)圖1）。

       圖7 2015年十個(gè)MAH試點(diǎn)省市各地區(qū)500強(qiáng)企業(yè)平均每家研發(fā)投入（萬(wàn)元）

       醫(yī)藥統(tǒng)計(jì)年報(bào)（注：2015年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)在2016年出版,余順推）反映的是全行業(yè)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，上市公司年報(bào)與之高度吻合。

       第三，MAH已經(jīng)在國(guó)內(nèi)十個(gè)省市開(kāi)展試點(diǎn)工作，它是上市公司千載難逢的好機(jī)會(huì)。作為藥品上市許可持有權(quán)利的根本變革，它就是行業(yè)與企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的杠桿。上市公司應(yīng)充分認(rèn)知并利用這項(xiàng)制度，積極介入MAH試點(diǎn)工作，采取利益分享新機(jī)制、合作開(kāi)發(fā)新模式，加大研發(fā)力度，提高研發(fā)績(jī)效，充分享有MAH制度紅利，為公司長(zhǎng)期、快速、健康成長(zhǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

       綜上，醫(yī)藥研發(fā)投入資金正確的姿勢(shì)就是，在MAH制度下（新制度就是的杠桿，必須用足杠桿），保證相當(dāng)規(guī)模的研發(fā)資金投入，將行業(yè)要素按產(chǎn)業(yè)鏈予以重組、價(jià)值鏈予以賦能，持之以恒（堅(jiān)持三到五年），必有長(zhǎng)足發(fā)展。

       不舍得研發(fā)投入，當(dāng)期利潤(rùn)無(wú)疑會(huì)很靚麗，但是短期的光彩無(wú)法掩蓋長(zhǎng)期增長(zhǎng)的乏力。上市公司的競(jìng)爭(zhēng)長(zhǎng)期而言，是人才的競(jìng)爭(zhēng)，拼的是研發(fā)投入，拼的是研發(fā)管線，拼的是研發(fā)績(jī)效，上市公司可謂任重道遠(yuǎn)。上市與公司而言，長(zhǎng)期就是稱重，稱的是技術(shù)的重，研發(fā)的重，更是人才的重！長(zhǎng)期投資之價(jià)值所在。于股民而言，能發(fā)現(xiàn)真正的善于研發(fā)投入者，而且是績(jī)效優(yōu)異者，長(zhǎng)期持有，必有厚報(bào)。

       作者簡(jiǎn)介：謝吉，原就職于上海醫(yī)藥工業(yè)研究院，歷任助理研究員，參與一類新藥全程注冊(cè)工作并獲批新藥證書(shū)及生產(chǎn)批文；參與多項(xiàng)國(guó)家級(jí)攻關(guān)項(xiàng)目研究和藥品注冊(cè)工作并獲得新藥證書(shū)與生產(chǎn)批文；歷任上?，F(xiàn)代制藥有限公司市場(chǎng)總監(jiān)、QA總監(jiān)、生產(chǎn)制造部副總。原中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)信息中心項(xiàng)目顧問(wèn)，合作進(jìn)行醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)研究并發(fā)布“中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指數(shù)”。該指數(shù)以2007年第三季度為基期，涵蓋醫(yī)藥工業(yè)八個(gè)子行業(yè)。目前，該指數(shù)已成為了解國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的晴雨表和風(fēng)向標(biāo)。參與上海醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)建設(shè)促進(jìn)會(huì)組建工作，曾任副秘書(shū)長(zhǎng)。曾任國(guó)藥集團(tuán)專利價(jià)值分析試點(diǎn)工作特聘專家，積極參與國(guó)藥集團(tuán)專利價(jià)值分析試點(diǎn)工作，承擔(dān)項(xiàng)目咨詢策劃工作，并獲批國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局專利價(jià)值試點(diǎn)工作（國(guó)知辦函管字（2014）147號(hào)文）。

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