7月15日，四環(huán)醫(yī)藥發(fā)布公告：公司擬提議出售（部分或全部）受到醫(yī)藥行業(yè)及政策變化影響未達(dá)本公司業(yè)績(jī)預(yù)期或不符合本公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)的仿制藥及其他非核心傳統(tǒng)醫(yī)藥類業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，公司將在未來12-24月內(nèi)逐步完成出售事項(xiàng)。此次調(diào)整可使本公司將管理重心及資源聚焦于具有較高增長(zhǎng)性和較高利潤(rùn)性的醫(yī)美板塊，以及具有價(jià)值高增長(zhǎng)性的生物創(chuàng)新藥板塊，全速推進(jìn)四環(huán)醫(yī)藥醫(yī)美及創(chuàng)新藥雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略的實(shí)施。有利于提高公司的資源配置效率。
仿制藥"歷史使命"完成
四環(huán)醫(yī)藥（全稱"四環(huán)醫(yī)藥控股集團(tuán)有限公司"）是一家從事藥品業(yè)務(wù)的中國(guó)香港投資控股公司，成立于2006年，總部位于中國(guó)香港。早在2001年，四環(huán)醫(yī)藥的前身--海南四環(huán)醫(yī)藥有限公司便已創(chuàng)立；2003年，四環(huán)醫(yī)藥集團(tuán)收購(gòu)北京四環(huán)；2005年，建立海南心腦血管研究院；2009年，四環(huán)醫(yī)藥控股集團(tuán)完成私有化，從新加坡退市，并于2010年在香港主板再次成功上市。
和所有傳統(tǒng)藥企一樣，四環(huán)醫(yī)藥的業(yè)務(wù)板塊中"仿制藥"是其重要支柱。2021年全年四環(huán)醫(yī)藥仿制藥業(yè)務(wù)板塊收入達(dá)25.98億元，同比增長(zhǎng)18.2%。在過往的發(fā)展中，四環(huán)醫(yī)藥積累了大量仿制藥產(chǎn)品。其中重點(diǎn)核心品種馬來酸桂呱齊特注射液是目前國(guó)內(nèi)開展藥品上市后臨床研究以來，唯一獲批的腦卒中治療領(lǐng)域的藥品。另外還有鹽酸莫西沙星氯化鈉注射液、硫酸氫氯吡格雷片等重磅仿制藥的接連獲批，為四環(huán)醫(yī)藥提供了源源不斷的現(xiàn)金流。
不過，由于醫(yī)藥發(fā)展趨勢(shì)以及集采等政策的倒逼態(tài)勢(shì)，四環(huán)醫(yī)藥清晰地認(rèn)識(shí)到創(chuàng)新藥才是營(yíng)利增長(zhǎng)的"潛力股"。如今逐步剝離仿制藥業(yè)務(wù)，從長(zhǎng)期利益的視角看，此舉成為了一個(gè)必然的選擇，一方面，能夠在不損害股東利益的前提下回收大額的現(xiàn)金流，另一方面，能夠解除市場(chǎng)對(duì)于公司業(yè)績(jī)滑坡的警惕和重構(gòu)市場(chǎng)對(duì)于公司的估值邏輯。屆時(shí)仿制藥將退出歷史舞臺(tái)，完成它的使命。
醫(yī)美業(yè)務(wù)成四環(huán)醫(yī)藥新的"現(xiàn)金牛"
2014年，四環(huán)醫(yī)藥開始孵化醫(yī)美板塊，與韓國(guó)領(lǐng) 先的生物醫(yī)藥公司Hugel, Inc.簽署了肉毒毒素和玻尿酸兩個(gè)產(chǎn)品的獨(dú)家代理權(quán)，肉毒毒素樂提葆在2021年2月成功上市，已覆蓋約2,500家醫(yī)美終端機(jī)構(gòu)，其中頭部500家機(jī)構(gòu)的覆蓋超過430家。2021年，樂提葆累計(jì)銷售已經(jīng)超過37萬(wàn)支，銷售額超過4億元。
旗下醫(yī)美平臺(tái)渼?lì)伩臻g依托四環(huán)醫(yī)藥雄厚資源，已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)一站式新型醫(yī)美平臺(tái)，集研發(fā)、生產(chǎn)與銷售于一體。渼?lì)伩臻g目前擁有10余款械III類產(chǎn)品，數(shù)10款械II類產(chǎn)品，覆蓋填充類、塑形類、支撐類、皮膚管理類等，滿足愛美人士全方面、全生命周期的需求。
公司自研的再生類注射劑童顏針、少女針等重磅單品預(yù)期有機(jī)會(huì)分別在2023年和2024年報(bào)產(chǎn)，隨著這些產(chǎn)品的投入市場(chǎng)，可以預(yù)期四環(huán)醫(yī)藥的醫(yī)美業(yè)務(wù)板塊收入將連續(xù)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。醫(yī)美業(yè)務(wù)正在成為四環(huán)醫(yī)藥新的"現(xiàn)金奶牛"。
四環(huán)醫(yī)藥孵化生物醫(yī)藥平臺(tái)：軒竹生物+惠升生物
近幾年，四環(huán)醫(yī)藥堅(jiān)定執(zhí)行"創(chuàng)新藥+醫(yī)美"戰(zhàn)略。其中創(chuàng)新藥 業(yè)務(wù)板塊成功孵化兩個(gè)創(chuàng)新藥平臺(tái)：軒竹生物和惠升生物。
2021年初，軒竹生物通過并購(gòu)整合致力于創(chuàng)新雙抗、雙抗ADC等多功能抗體藥物研發(fā)的大分子生物醫(yī)藥公司北京康明百奧后，目前軒竹生物是國(guó)內(nèi)同時(shí)在小分子、大分子領(lǐng)域具備創(chuàng)新藥自主研發(fā)能力的平臺(tái)型創(chuàng)新藥公司。軒竹生物目前擁有超過25個(gè)在研創(chuàng)新藥，聚焦于腫瘤、代謝、消化等領(lǐng)域。聚焦大病種、大市場(chǎng)，同病種、多靶點(diǎn)布局。
惠升生物是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的糖尿病賽道的多面手，借助四大創(chuàng)新技術(shù)平臺(tái)（體系高表達(dá)平臺(tái)、長(zhǎng)效降糖藥、新機(jī)制口服多肽藥、雙激動(dòng)劑），打造了40余款不同階段的產(chǎn)品管線，涵蓋了二代、三代、四代胰島素及類似物（覆蓋速效、基礎(chǔ)、預(yù)混胰島素及類似物）、各類口服降糖藥、DPP-4、GLP-1、SGLT-2等新靶點(diǎn)及并發(fā)癥用藥等。今年旗下多款產(chǎn)品取得積極進(jìn)展，創(chuàng)新藥SGLT-2抑制劑加格列凈NDA，門冬胰島素注射液，門冬胰島素30注射液，門冬胰島素50注射液NDA已獲受理；第四代德谷胰島素已完成臨床III期試驗(yàn)；德谷門冬雙胰島素獲批開展臨床試驗(yàn)，研發(fā)進(jìn)展處于國(guó)內(nèi)首位。多款產(chǎn)品進(jìn)入臨床I期到III期階段，重磅產(chǎn)品在未來三年內(nèi)陸續(xù)上市。
2021年可以說是四環(huán)醫(yī)藥的拐點(diǎn)之年，在這一年，四環(huán)成功實(shí)現(xiàn)從傳統(tǒng)仿制藥公司向領(lǐng) 先創(chuàng)新藥及醫(yī)美公司的轉(zhuǎn)型。如今仿制藥業(yè)務(wù)即將成為過去式，之后，醫(yī)美、創(chuàng)新藥能否讓四環(huán)醫(yī)藥的估值體系煥然一新，帶動(dòng)四環(huán)醫(yī)藥價(jià)值回歸，值得期待。
主要參考資料：
1. 四環(huán)醫(yī)藥公告.
2. 《四環(huán)醫(yī)藥(0460.HK)：肉毒素"水貨"源頭被控，利好樂提葆市場(chǎng)銷售》，新浪財(cái)經(jīng)，2021-11-18.
3. 《廿載耕耘碩果，四環(huán)醫(yī)藥前景可期》，醫(yī)與美產(chǎn)業(yè)筆記，2022-02-25.
4. https://ir.sihuanpharm.com/cn/investor-relations/information-disclosure/financial-statements-esg-information/.
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